Насоки за развитие на капиталовия пазар в българия цели пред управление „Надзор на инвестиционната цел” при кфн, които се поставят на вниманието на заинтересованите институции
Регулаторът на капиталовия пазар: необходимост от повишаване качеството и ефективността на дейността му
Изтегляне 417.66 Kb.
|
2.5 Регулаторът на капиталовия пазар: необходимост от повишаване качеството и ефективността на дейността муСлед анализ на причините и последствията от глобалната финансова криза и с оглед целта за подобряване на европейската финансова стабилност според доклада Ларозиер23 държавите членки следва да намерят ефективни начини за подобряване на качеството на националните органи за финансов надзор. Ключова за развитието на българския капиталов пазар е ролята на неговия регулатор - Инвестиционното управление. Регулаторът трябва да е компетентен, честен и прозрачен в своята дейност, инспириращ доверие в местните и чуждестранни инвеститори с проактивната си политика и адекватна навременна реакция на възникващите проблеми. Регулаторът трябва да е водещата институция в продължаващия процес на интегриране на местния пазар с останалите европейски пазари и гарант за финансовата стабилност на българския капиталов пазар в условията след глобалната криза. Това конкретно следва да се разбира като:
1 Търговската платформа Xetra, заменила изчерпалата се търговска система RTS, внедрена през 2000 г., свързва над 600 участника с над 5 000 брокера, което е предпоставка за по-добра видимост на българския пазар в международен аспект. 2 Българският пазар изостава във възстановяването си от съседна Румъния (чиято по-добра ликвидност и мащаби на страната са благоприятен фактор), а също от Гърция въпреки финансовата й нестабилност и свалянето на кредитния й рейтинг. 3 Компании с пазарна капитализация под 50-100 хил. евро като правило не представляват интерес за чуждестранните институционални инвеститори. 4 По това време бяха налице множество положителни примери за подобна приватизация - ето една много малка част от тях: Съживяването на капиталовия пазар след изцяло неуспешната 1998 г. и спадът на индекса на Талинската фондова борса с 65.8% се свързва изцяло с листирането на борсата в началото на 1999 г. на Естонската телекомуникационна компания чрез публично предлагане на 24% от нейния капитал. Това е най-голямата публична емисия за Балтийския регион въобще, привлякла предложения, надхвърлящи я 18 пъти, при участието на редица глобални институционални инвеститори с висока репутация. Листирането на компанията на борсата и публичното предлагане на част от капитала й е дало силно положително отражение върху целия естонски капиталов пазар. За два месеца неговата пазарна капитализация се е удвоила, а редица други компании са привлекли значителен обем чуждестранни инвестиции чрез капиталовия пазар. Унгарската телекомуникационна компания “Матав” след приватизацията и реструктурирането през 1993 г. беше флотирана успешно на Будапещенската и Нюйоркската фондова борса. През 1999 г. приватизацията в Южна Корея се ускорява с четири големи публични предлагания на акции от: Корейския телеком, електрическата компания, Корея Тобако и Поханг & Стийл. 5 Държавно контролираната чешка ЧЕЗ е най-голямата листната компания в централна Европа. Листнати са също унгарската МОЛ, френската EDF и много други големи енергийни компании. Защо е често явление най-мощните и обществено значими икономически единици в една държава да бъдат борсово листнати дружества? Публичността при тях предлага възможност за набиране на значителен капитал при висока прозрачност и контрол върху използването му. Това с особена сила важи за т.нар. естествени монополисти - структуроопределящи дружества, при които публичността им се определя и от обществения интерес. Регистрирането на борсата дори на неголям пакет от акциите (10-20%) налага високи изисквания за разкриване на информация, прозрачност в действията на управлението и др., а така също води и до формирането на пазарна цена, която може да послужи като ориентир при бъдеща продажба на основния пакет или като приватизационна оценка. 6 Ликвидните капиталови пазари са необходимото условие за ефективното разпределение на капитала в икономиката, снижаващо цената на капитала за компаниите. Те осигуряват достъп на компаниите до разнообразие от инвеститори с различни инвестицонни стратегии и способстват своевременното влизане и излизане от пазара при минимални загуби за инвеститорите и ниски транзакционни разходи. 7 За сравнение, интересът на западните институционални инвеститори към румънския капиталов пазар е принципно по-висок, защото той се възприема като по-ликвиден пазар, с по-голям брой публични компании, представляващи интерес. 8 Относно информацията по-долу за мерките, предприемани от конкретни развиващи се пазари за подобрение на ликвидността, е ползван доклада на Международната организация на комисиите по ценни книжа (IOSCO) Factors Influencing Liquidity in Emerging Markets, Report of the IOSCO Emerging Markets Committee, December 2007. 9 Източник на данните е отчета на БФБ за 2008 г. Статистическите данни относно фрий флоута обаче следва да се приемат с резерви, защото често пъти в обявения процент свободни акции се включват акции, които практически няма да бъдат обект на търговия, било защото се притежават от формално несвързани с мажоритарите лица, или от пасивни инвеститори като пенсионните фондове. 10 Институционалните инвеститори извършват големи по обем сделки, но не винаги търгуват често, така че да подобрят пазарната ликвидност. Затова много важно е да има активна маса от дребни инвеститори със склонност към търгуване - това балансира инвестиционния профил на пазара. Хетерогенността на пазарните участници по отношение на рисков апетит и инвестиционен хоризонт може да увеличи пазарната ликвидност. 11 Още повече, както е посочено по-долу в доклада - съгласно относимите европейски директиви в следващите месеци има срокове за привеждане на българското законодателство в съответствие. 12 У нас подзаконова уредба за маржин сделките и късите продажби е приета още през 2004 г., основаваща се на практиката в САЩ. Досега обаче такива сделки не са извършвани, като основна причина е, че дълго време търговията с акции на никоя българска компания не можеше да достигне предвидения праг за минимална ликвидност. Макар и в условията на финансова криза и паднал пазар фактическата забрана на късите продажби да не е проблем, дори напротив, желателно е да се анализират детайлно всички причини, поради които наредбата остава неработеща, с оглед при излизане от депресията на българския пазар да могат да се извършват и такива сделки (при условие, че са налице компании с ликвидност над минималния праг). 13 По-подробно, централният съконтрагент обикновено нетира своите задължения спрямо всяка насрещна страна, като крайният ефект е многостранно нетиране на задълженията на всеки участник в търговията спрямо всички други участници. Това намалява рисковете и разходите при търговията: минимизира кредитния риск, включително при изпадане в несъстоятелност на участник в търговията, както и ликвидния риск и транзакционните разходи, в резултат на намаления брой транзакции. 14 LCH.Clearnet SA извършва клирингови услуги на редица пазари в Белгия, Франция, Холандия, Португалия, Великобритания, а Eurex Clearing - в Германия и Ирландия. 15 Част от посочените по-долу проблеми бяха временно решени от КФН в Наредба № 13 относно търговото предлагане в периода 2005-2008 г., но трябва да получат и разрешение в закона, доколкото той е значително по-стабилен и авторитетен нормативен акт. 16 Например БФБ прие едва през октомври 2009 г. Националния кодекс за корпоративно управление, който обаче остава един изцяло пожелателен акт. 17 Неверните финансови отчети, търговията с вътрешна информация, манипулирането на пазара и др. са обявени отдавна за престъпления в САЩ и Обединеното кралство, а сравнително отскоро и в много европейски държави, вкл. и в Русия; в България опитите тези деяния да се инкриминират досега срещаха ефективната съпротива на „традиционалистите” в държавните институции и правните среди. 18 UCITS, или Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities, е наименования на няколко директиви на ЕС относно отворените инвестиционни схеми, имащи за цел да установят еднакви регулации във всички държави-членки на ЕС. 19 UCITS ІV е Директива 2009/65/ЕО на ЕС, приета през юли 2009 г. 20 Например АДСИЦ са акционерни дружества по Търговския закон, а REITs са тръстове по англо-американското право. 21 В периода 2005 - 2008 г. КФН представи два проекта за изменение на ЗДСИЦ, на които предходното правителство не даде ход за внасяне в парламента. 22 В интерес на истината, всички проспекти на действащи АДСИЦ съдържат детайлно описание на таксите и другите разноски, вкл. и на тези, които се начисляват на АДСИЦ от обслужващото дружество. 23 Докладът Ларозиер анализира настоящата глобалната финансово-икономическа криза и препоръчва действия, които трябва да бъдат предприети на общоевропейско и национално ниво в резултат на кризата. Препоръките на Доклада са приети от Европейската комисия и предложените от нея инициативи през септември 2009 г. за засилване на финансовия надзор в Европа (вкл. създаването на нов Европейски борд за системен риск и Европейска система за финансов надзор) се основават на Доклада. Каталог: file file -> Български футболен съюз правилник за статута и трансферите на file -> Рецептура на лекарствените форми рецептурни бланки и тяхната валидност file -> Прогностични възможности на тестовете, използвани за подбор на млади футболисти file -> Правила за реда за ползване, стопаниване и управление на стадион "христо ботев" благоевград глава първа общи положения file -> Обща характеристика Изтегляне 417.66 Kb. Сподели с приятели:
|