«Психология на трейдърите/инвеститорите на капиталовите пазари. Детерминанти на поведението»
Изтегляне 423.43 Kb.
|
Представителност. Представителността се отнася до преценка, основана на стереотипи. Например: В един от университетите средната оценка за прием през 1990 г. е 3,44, а средната оценка за колежа през същата година е 3,08. Тази информация беше предоставена от тестови субекти, след което те бяха помолени да прогнозират резултатите на трима студенти в колежа въз основа на информация за техния среден успех.
Мнозина хора строиха прогнозата си на стереотипна база и въобще не са отчели така наричаната регресия към усредненото. Например, слаб ученик е могъл да има низки оценки на база различни обстоятелства, възникнали в периода на ученическите години, а в колежа неговият успех може да стане по-висок спрямо добрите ученици. Зависимост наповедението на финансовите пазари от формите (рамкиращ ефект) тоест формата, в която проблемът възниква пред субекта на финансовия пазар, е важна за финансовите решения. В реалноста формата често е непрозрачна, и решенията в многото случаи зависят от това, коя форма се използва. Поведенческият подход към финансовите пазари се основава на две теории - ограничен арбитраж (limited arbitrage) и настроение на инвеститорите (investor sentiment). На пазарите арбитражът е наистина рисков, тъй като много ценни книжа нямат идеални или дори приемливи заместители. Консерватизъм. Същността му е в това, че при сблъсък с неинтуитивна (непозната) ситуация хората недостатъчно реагират на нова информация и по-често се ориентират към първичните познания. Съжаление и илюзията за пари. Шефрин описва два понятия: «съжаление» и «илюзията за пари». Първото се използва за определяне на стремежа на инвеститорите към минимизирането на възможното им съжаление по повод съдържание на инвестиционният портфейл. Така, избирайки съотношение акции- облигации 50/50, инвеститорът се опитва да избегне ситуацията, когато акцентът на някой конкретен вид финансов инструмент ще му допринесе по-малък приход, отколкото , ако той би наблегнал на друг инструмент. Тъй като инвеститорът не може предварително да предскаже доходност, това намалява вероятността да съжалява за избора си, като усреднява теглото на всеки тип продукти в портфолиото - подобно на залагания едновременно на „червено“ и „черно“ в казино. Втората концепция се използва за демонстриране на неразбиране на бъдещата стойност на парите от гледна точка на инфлацията, тъй като повечето хора подсъзнателно работят с абсолютни стойности за сравняване на паричните потоци (без ефекта на инфлацията). Ще разгледаме четири психологически капана на поведението на участниците на финансовите пазари: „Вяра в числата“, когато пазарите стават нестабилни и когато инвеститорите „прахосват“ пари само въз основа на нови финансови числа и прогнози на анализаторите, без да знаят нищо за онези компании, за които това се прилага. Това се нарича „закотвяне“ и означава фокусиране върху която и да е част, в ущърб на другите. Те имат навика да защитават дългите си позиции с поръчки, а други търговци се опитват да ги използват, за да печелят от къси продажби. Тази стратегия, наречена “бране на стопове“, може да увеличи нестабилността на пазара за известно време и да даде печалба на мечките. Краткосрочните огнища на нестабилността на фондовия пазар не могат да повлияят на дейността на компанията. Вяра в миналото - когато инвеститорите вярват, че миналото е равно на бъдещето, те действат така, сякаш няма несигурност на пазара. Когато се събира тълпа от такива самоуверени инвеститори, възникват условия за известните «ирационални ексцесии» на Алън Грийнспан, когато самочувствието изтласка пазара до точката на неизбежна сериозна корекция. Егоистична пристрастност - това явление наподобява споменатата самоувереност. Инвеститорите с готовност вземат заеми за увеличаване на възвръщаемостта на портфейла, но в същото време проклинат щети от външни фактори като пазарни сили или действия на Bank of China. Ефектът на псевдо-увереността - това наблюдение е свързано с възприемането на риска от инвеститорите. Инвеститорите често ограничават експозицията на портфейл към риск (ливъридж), но все повече увеличават риска, когато възникнат загуби. Повишават се тарифи за възстановяване на загубен капитал, но не и за умножаване на съществуващия. Теорията за настроението на инвеститорите обяснява как реално се формират възгледите на инвеститорите и се определя стойността на ценните книжа на фирмите, както и как се формира търсенето за тях. В комбинация с теорията за ограничения арбитраж тази теория позволява да се предвиди поведението на цената и рентабилността на ценните книжа. Теорията за настроението на инвеститорите е теория за поведението на самите нерационални инвеститори. Теорията на ограничения арбитраж описва поведението на рационалните играчи и разчита повече на икономическите модели на поведение. Теорията за настроението на инвеститорите се основава на психологията на когнитивните грешки и модела на вземане на решения за психологическото вземане на решения. Също са идентифицирани ефекти като Монте Карло (hot hand), когато независими случайни събития са интерпретирани неправилно. Ефектът от изразходваните средства, при които вече изразходвани средства за неуспешен проект „изтеглят“ нови инвестиции поради психологическо нежелание да се примирят със загубата на предишни разходи. Ефектът на чуждите пари, изразен в това, че човек е по-вероятно да рискува пари на други хора или средства, които сравнително лесно е получил, а не „честно“ спечелени пари. На практика ситуацията е по-сложна и пазарните реалности налагат определени ограничения върху възможностите на „арбитражите“.
Разработени са няколко теории и модели, които обясняват многобройните факти за разминаването между класическата финансова теория и инвестиционната практика, както и идентифицират модели на поведение на хората в условията на несигурност и риск от функциониране на фондовите и капиталовите пазари: Теория на перспективата: увеличена рискова премия на фондовия пазар, предразполагащ ефект (разположение/дизпозиция), асиметрична ценова еластичност на коефициентите на еластичност на търсенето; Теория на поведението на инвеститорите на фондовия пазар; Теория за търговия с шум; Теорията за влиянието на психологическите качества на търговеца върху ефективността на извършените от него операции . И така, поведенческата икономика и поведенческите финанси са отрасли на науката, които изучават процеса на вземане на икономически решения от всички участници на финансовия пазар. На този етап се случват следните: Грешки във възприемането и обработката на информацията; Anchoring - самата публика, без да го забелязва, е обвързана с произволното число, което показа колелото; Probabilities - надценяване на вероятността от настъпване на вероятни събития и подценяване на вероятността от настъпване на вероятни събития; Mental accounting - начинът, по който описваме ситуацията за себе си, е по-важен за вземане на решения, отколкото реалното съотношение на печалба към загуба; Overconfidence - 74% от професионалните участници на пазара смятат, че тяхното професионално ниво е над средното; Грешки в изпълнението и формирането на неверни заключения; Gambling – вярваме, че можем да контролираме случайни процеси; Magic Thinking - магията на мисленето (вярваме, че определен механизъм на поведение води до определени резултати); Overreacting – преувеличаване на възможностите; 10.Въздействието на инвестиционната среда; 11.Dependency - действие противно на мнозинството предизвиква у субекта на финансовия пазар чувство на страх. Практическото значение на метода на поведенческото финансиране като съвременен подход се състои в това, че неговото приложение позволява не само да се оценят, но и да се предвидят инвестиционните предпочитания на институционалните инвеститори, позволява ви да контролирате бюджета и да оформите капиталовата структура на организацията. Този подход обяснява много събития, случващи се на пазара, прогнозира поведението на участниците в различни ситуации, помага за разработването на ефективни стратегии. И най-добрият начин да разберете какво се случва е да заобиколите въпроса за рационалността на участниците и просто да оцените действителното им поведение. Нека разгледаме и психологията на индивидуалните и институционални инвеститори. Индивидуални инвеститори. Повечето от тях са изправени пред проблема с неприемането на загубите - когато всяка нежелана промяна в цената на хартията предизвиква паника. В паника хората или държат нерентабилни документи твърде дълго или се отърват от тях твърде бързо. Факторът на отхвърляне на загубите характеризира условията за инвеститорите да изберат състава на портфейла. В допълнение към вече разгледаните грешки, прекомерната увереност или зависимост от формата, тук се появяват нови характеристики - склонност към оптимизъм и страх от неизвестното. Минимизиране на съжалението също има. Повечето инвеститори споделят активите по вид продукт при равни условия - наивна диверсификация. Страхът от неизвестното води до факта, че хората са склонни да държат много по-голям брой „домашни“ ценни книжа (тоест местни за инвеститора), въпреки рентабилността, просто защото такива ценни книжа им се струват по-малко рисковани, несигурни. Институционални инвеститори. Повечето хора не само разчитат на минали успехи на фондовете, но и ги използват за избор на средства, но също така използват консултанти за подбор на средства, тъй като нямат експертния опит на нивото, необходимо за правилното разбиране на стратегиите, следвани от отделните фондове, и без това е невъзможно и разумно интерпретация на техните резултати. В допълнение, много инвеститори носят един вид "розови очила": те вярват, че техните средства показват значително по-висока възвръщаемост от възвръщаемостта, която фондовете имат в действителност. Но не само инвеститорите са виновни за това, но и управляват фондове, особено големи, често маскиращи загуби в един от своите фондове за сметка на други. В докладите, които инвеститорите получават, фондовете често сравняват възвръщаемостта си с посредствени инвестиционни компании, вместо да ги сравняват, да речем, с индекса S и P-500. Освен това има проблем с непрозрачното плащане. Така например, транзакционните разходи са посочени в споразумението като процент, а не в долари, на което инвеститорите често не обръщат внимание. По принцип поведенческите финанси са най-изразени, когато се вземат предвид събитията, които вече са се случили. В същото време оценките на прогнозите, основаващи се на тази база от бъдещи събития, са доста противоречиви. Например, когато обосновавате инвестиция, е достатъчно трудно да разберете дали тя няма да бъде твърде консервативна поради някоя от евристиките или твърде рискована поради прекомерната увереност и зависимост от формата. Ще разгледаме няколко конкретни фонда, в които хората инвестират и ще направим проучване, на какво се основават при избор на инвестицията си.
Изтегляне 423.43 Kb. Сподели с приятели:
|