Този път е различно

154
Бележки: Осреднените t-тестове предполагат неизвестни и неравни вариации.
Годината на неизпълнение е означена с t. Звездичката (*) означава, че разликата е статистически значима при ниво от 1 процент. Критичната стойност на теста на
Колмогоров-Смирнов при ниво на значимост 1 процент е 5,16.
Честота на неизпълненията при ангажименти към
чуждестранни и местни кредитори
За да хвърлим малко светлина върху честотата на неизпълненията към местни лица, съпоставени с тези към чуждестранни такива, сме съставили четири времеви серии за периода 1800-2006 г., показващи: вероятността от външно неизпълнение (тоест дела на държавите от нашата извадка, които са били в неизпълнение към дадена година); сравнителна статистика за вътрешните епизоди на неизпълнение; вероятността от инфлационна криза
(дефинирана тук като дела от държавите в нашата над двувековна извадка, при които инфлационният коефициент за дадена година е надхвърлял 20 процента); и накрая сумарна статистика за случаите на висока инфлация и вътрешно неизпълнение, която отразява експроприацията на дълга, държан от местни лица.
150
Фигура 9.5. показва вероятността от външно неизпълнение, съпоставена с тази за вътрешно такова, било то чрез инфлация или чрез явно неплащане. В таблица 9.2. е са обобщени изходните статистически данни. През периода до
Втората световна война случаите на неизпълнение по външните ангажи- менти са по-чести, отколкото след това.
151
По-конкретно за годините от 1800 до 1939 вероятността от външна дългова криза е била около 20 процента, спрямо 12 процента за вътрешна. За целия разглеждан период няма статистически значима разлика в честотата на просрочията към местни и чуждестранни кредитори. С масовото навлизане на декретните пари инфлацията очевидно става най-удобното средство за експроприация. Като резултат след Втората световна война честотата на ощетяването на местните жители се увеличава.
152 150
Тук Съединените щати са значимо изключение. Практически целият дълг на САЩ е местен (след като облигациите от времето на президента Картър вече падежираха).
Той е деноминиран изцяло в долари, но все пак 40 процента от него се държат от чуждестранни лица (най-вече централни банки и други официални институции). Ето защо една инфлация в Съединените щати би се отразила не само върху местното население.
151
Огромният пик във външните неизпълнения през 20-те на XIX век се дължи най- вече на обстойно проучената първа вълна на неплащания по суверенните ангажименти на новоосвободилите се латиноамерикански страни. Но Гърция и Португалия също просрочват по това време.
152
Виж фигура 9.6.

155
Фигура 9.5. Кой бива ощетен, местните или чуждестранните лица? Вероятност от вътрешно и външно неизпълнение, 1800-2006 г.
Източници: Международен валутен фонд (различни години), International Financial
Statistics и World Economic Outlook; Мадисън (2004); Total Economy Database (2008); допълнителни източници, изброени в приложение А. 1, и изчисления на авторите.
Фигура 9.6. представя вероятността от неизпълнение по местните ангажименти като дял от вероятността за неизпълнение по всички ангажименти. Коефициент над 0,5 предполага, че местните кредитори са били ощетени повече, респективно под 0,5 – че по-ощетени са били чужденците.
Фигура 9.6. Комбинирана вероятност от вътрешно неизпълнение като дял от общата вероятност за неизпълнение, 1800-2006 г.
Източници: Международен валутен фонд (различни години), International Financial
Statistics и World Economic Outlook; Мадисън (2004); Total Economy Database (2008); допълнителни източници, изброени в приложение А.1, и изчисления на авторите.

156
Таблица 9.2.
Кой бива ощетен, местните или чуждестранните лица?
Предварителни тестове за равенство на две пропорции (биномно разпределение),
1800-2006 г.

Изтегляне 5.15 Mb.

Сподели с приятели: