44 влияние във финансите, където на малък брой събития може да се дължи по-голямата част от резултатите. Може да е трудно да се възприеме това, дори ако разбираш принципа. Не се схваща интуитивно, че инвеститорът може да греши през половината време и все пак да натрупа състояние. Ето защо не осъзнаваме колко е нормално много неща да се провалят, и
реагираме драматично, когато това се случи.
* * * С Параходът Уили“ Уолт Дисни се утвърждава като аниматор. Бизнес успехът обаче е друга история. Първото студио на Дисни фалира. Филмите му са чудовищно скъпи за производство и са финансирани при непосилни условия. Към средата на те години на ХХ век Дисни вече е произвел повече от 400 филма. Повечето от тях са късометражни, повечето са обикнати от зрителите и повечето сана загуба. Снежанка и седемте джуджета променя всичко. Спечелените през първите шест месеца на 1938 г. 8 милиона долара са в пъти повече от всички предишни приходи на компанията. Това преобразява студията на Дисни. Всички дългове на компанията са изплатени. Ключовите служители получават поощрителни премии. Компанията купува ново модерно студио в Бърбанк, където остава и до днес. „Оскар“-ът превръща Уолт от известна личност в голяма звезда. Дог. той е продуцирал неколкостотин часа филми. Но от бизнес гледна точка са важни 83-ите минути на Снежанка. Всяко огромно, печелившо, прочуло се или повратно постижение е резултат от рядко събитие – изпъкващо сред хиляди или милиони събития. А по-голямата част от вниманието ни се насочва към неща, които са огромни,
печеливши, прочути или повратни. Когато повечето неща, на които обръщаме внимание, са резултат от такова събитие, лесно е да се подцени колко редки и мощни са те. За някои индустрии е очевидно, чеса задвижвани от редките събития. Да вземем рисковия капитал. Ако фонд за рисков капитал направи 50 инвестиции, вероятно очакването е половината от тях да се провалят, 10 да
се развият доста добре, и една или две да бъдат удари, които носят 100% от доходността на фонда. Инвестиционният посредник
„Корелейшън Венчърс“ веднъж обобщава цифрите така.
26
От над 21 000 рискови финансирания от 2004 дог губят пари
2,5% от инвестициите постигат 10–20 пъти възвръщаемост
1% постигат над кратна доходност
0,5% – около 100 компании от 21 000 – са спечелили 50 пъти или повече. Оттук идва по-голямата част от доходността в бранша. Може би си мислите, че това прави рисковия капитал толкова рисков. А
всички, които инвестират в рисков капитал, знаят, че това е рисковано. Повечето стартиращи компании се провалят, но светът е достатъчно любезен, за да позволи няколко мегауспеха. Ако искате по-безопасна, по-предсказуема и по-стабилна възвръщаемост, инвестирайте в големи публични компании.
26
Вж. https://collabfund.com/uploads/venture-returns.png
45 Или поне може би си мислите така. Не забравяйте, че редките събития задвижват всичко. Разпределението на успеха при акциите на големите публични компании за големи периоди не е много по-различно от това при рисковия капитал. Повечето
публични компании се провалят, малко се справят добре, а се броят на пръсти превърналите се в необикновени победители, на които се пада по-голямата част от доходността на фондовия пазар. Веднъж „Джей Пи Морган Асетс Мениджмънт публикува разпределението на възв- ръщаемостта при индекса Ръсел 3000“ – голяма, обхватна база от публични компании, поддържана от 1980 г. Акциите на 40% от включените в Ръсел 3000“ губят поне 70% от стойността си и никога не се възстановяват през този период. Ефективно цялата обща възвръщаемост на индекса идва от 7% от включените компании, които надхвърлят поне две стандартни отклонения. Бихте очаквали това от рисковия капитал. Но то се случва в скучния диверсифициран индекс. Това пропадане при повечето публични компании не пощадява никоя индустрия. Повече от половината от всички публични технологични и телекомуникационни компании губят по-голямата част от стойността си и никога не се възстановяват. Дори сред комуналните услуги честотата на неуспехите е повече от 1 на 10:
Сподели с приятели: