Курсова работа по “Капиталово бюджетиране”
Изчисляване на нетните парични потоци по
Изтегляне 180.79 Kb.
|
Свързани:
V k Kapital, Kursova rabota Corporative Finance ZVasileva fak No 2076004 12122020
- Навигация на страницата:
- Показатели / Парични потоци по години F1 F2
- Изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Първи вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит
- Втори вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит
- Години Вноска Лихва
- Всичко: 13,346.40 3,346.40
- + =0,09407 Цената на финансиране с банковия кредит е 0,09407 / 9,41%/ Изчисляваме цената на финансиране със собствен капитал /неразпределената печалба/
- Среднопретеглената цена на капитала, с който ще се финансира инвестицията е 0,1845 /18,45%/ .
- Статични методи Метод на срока на откупуването
Изчисляване на нетните парични потоци по пети вариант
Изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Първи вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Ако лихвите по ДБК се признават изцяло данъчно като финансови разходи, цената на финансирането ще се изчисли по следната формула: CC BD = I*(1 - T) I - фактическият годишен лихвен процент по кредита T - данъчната тежест при облагане на печалбата на кредитополучателя Посочената формула за определяне на цената на финансиране с банков кредит не отчита нито договорените условия, отразени при изготвянето на погасителния план /гратисен период за плащанията по главниците, капитализация на лихвите и др./, нито разположението на паричните потоци във времето, нито срока на кредита, нито другите разходи, които прави кредитополучателят по кредита. CC BD = 0,12 *( 1 – 0,10) = 0,108 Цената на финансиране с кредита е 10,8 % Втори вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит По-прецизното изчисляване на цената на финансиране с банков кредит изисква да се изчисли нормата на дисконтиране, която изравнява сумата на настоящите стойности на плащанията по кредита с нетната сума на получения кредит. където: S- получената парична сума по кредита; C0 –разходите по отпускането на кредита; Cn – разходите по обслужването на кредита; In – лихвите по кредита; An – погашение по главницата на кредита; T- размера на данъка върху печалбата; m – брой на вноските по кредита за година; n – номера на поредната вноска по кредита / n= 1,2,3...... N. m/ ; N – брой години в срока на кредита; Х – цена на финансирането, изчислена за периода, за който се прави една вноска по кредита. Цената на финансиране с дългосрочния банков кредит е: CC BD = (1+X)m – 1 В нашия опростен пример не са дадени разходите по отпускане на кредита C0 и разходи по обслужването на кредита Cn. За опростяване на изчисленията проемаме, че обслужването ще бъде на годишни вноски. Това опростява изчисленията и улеснява възприемането на подхода при определянето на цената на финансиране. Определяме паричните потоци, като всемаме пред вид данъчната икономия.
Изчисляваме при каква норма на дисконтиране нетната настояща стойност на кредита е равна на нула. Тази норма на дисконтиране е цената на финансиране с банковия кредит. В задачата няма данни за разходите по отпускането на банковия кредит и разходите по обслужването на банковия кредит по време на срока. Освен това, за опростяване на примера, сме приели, че вноските са годишни.Съставяме уравнението с паричните потоци по кредита: 10000,00 = 10000,00 - = 0 За Х1 =0,094 получаваме -1,75 За Х2 =0,0945 получаваме 11.21 Следователно, Х е между 0,094 и 0,0945. Прилагаме линейна интерполация: Х = 0,094 + =0,09407 Цената на финансиране с банковия кредит е 0,09407 / 9,41%/ Изчисляваме цената на финансиране със собствен капитал /неразпределената печалба/ Реинвестирането на част от нетната печалба всъщност представлява допълнителна нова инвестиция на акционерите в същото акционерно дружество. Те се отказват от получаването на част от полагащия им се доход под формата на дивидент и увеличават собствения капитал на дружеството. Акционерите следва да изискват от допълнително инвестирания капитал същата норма на възвръщаемост, каквато се изисква от инвеститорите при инвестиции в акции със същата степен на риск. Следователно, цената на финансирането с неразпределена печалба е равна на нормата на възвръщаемост, която се изисква от инвеститорите в акции със същата степен на риск. Изчисляваме Бета без ливъридж, като използваме Бета на отрасъла: = = 1,31 Тук: , Бета-коефициентът на отрасъла = 1,65; Т, Средната данъчна тежест за отрасъла = 0,26; , Средната стойност на капиталовата структура за отрасъла = 0,35. Не е необходимо да се прави корекцията да относителен дял на паричните наличности, защото е дадено по условие, че съотношението Парични наличности: Активи за предприятието е същото, каквото е средното за отрасъла. Изчисляваме Бета на собствения капитал на предприятието /да го означим условно с Х/: [1+ (1-Tx) ] = 1,31 [1+ (1-0,10). 1,00] = 2,489 Бета на собствения капитал на предприятието e 2,489 Тук:
, Капиталовата структура на предприятието – 1,00. Определяме нормата на възвръщаемост, която изискват инвеститорите в акции със същата степен на риск /цената на финансиране със собствения капитал/ re, като прилагаме Модела за оценка на капиталовите активи: ra = rf + βa(rm - rf) Където:
βa(rm - rf) - рискова премия на конкретния актив (ценна книга) ra е нормата на възвръщаемост на актива; rf - безрисковата норма на доходност (възвръщаемост) = 4,5%; rm - нормата на възвръщаемост на пазарния портфейл. В случая: re = 0,045 + 2,489 . 0,094 = 0,2790 / 27,90%/ Изчисляваме средно претеглената цена на капитала, с който ще се финансира инвестицията: r d (1-T) + r e = WACC или r d (1-T) + r e = WACC където: r d - нормата на възвръщаемост, която се изисква от кредиторите при същата степен на риск = 10%; T - размерът на данъка върху печалбата при корпоративното подоходно облагане = 10%; r d (1-T) е цената на финансиране с дългосрочния банков кредит, в нашия пример = 0,1 . (1-0,10) = 0,09 / (9%). D – капиталът от дългосрочния банков кредит = 10 000 лв.; r e - нормата на възвръщаемост, която изискват инвеститорите в акции със същата степен на риск /цената на финансиране със собствения капитал/ = 27,90%; E – собствен капитал /неразпределена печалба/ = 10 000 лв. WACC= Среднопретеглената цена на капитала, с който ще се финансира инвестицията е 0,1845 /18,45%/. Това е нормата, която ще ползваме за дисконтиране и определяне на Анюитетния фактор при анализа на финансовата ефективност на инвестиционния проект при определяне на Нетните парични потоци по втория вариант. Анализ на финансовата ефективност на инвестиционния проект Анализ на финансовата ефективност на инвестиционния проект при определяне на Нетните парични потоци по втория вариант на изчисляване /без да се вземат предвид лихвите и погашенията по кредити, както и паричните потоци от получаването на кредити/. Статични методи Метод на срока на откупуването
Изтегляне 180.79 Kb. Сподели с приятели:
|