Правила за работа на центъра за ценова информация относно обслужването на застрахователите предмет на дейност на центъра

Приложение №1

Методът на дисконтираните парични потоци за последваща оценка на дългови инструменти

1) На основата на осреднени цени на основните емисии се формира крива на дохода;

2) В зависимост от остатъчния срок до падежа на търсената емисия се определя местоположението й спрямо най-близката предхождаща и най-близката следваща по срок основни емисии;

3) Определя се разликата (в дни) между срока до падежа на двете основни емисии, както и разликата в дохода им до падежа;

4) Изчислява се множител, като разликата в дохода до падежа се разделя на разликата в дните до падежа;

5) Определя се разликата в дните до падежа на търсената емисията и предхождащата я основна емисия;

6) Получената разлика се умножава с множителя от предходната стъпка, за да се изчисли разликата в дохода до падежа на търсената и основната емисия;

7) Доходът до падежа на търсената емисия се получава, като изчислената в предходната стъпка разлика в доходите се добави към доходността на основната емисия, предхождаща търсената;.

8) На основата на получения доход до падежа на търсената емисия се изчислява брутната й цена, чрез използване на следната формула:


Където:
P – цената на ценната книга

F – главницата на ценната книга

C – годишният купон на облигацията

n – брой лихвени плащания за година

N – общ брой на лихвените плащания

r – процент на дисконтиране (равен на дохода до падежа)

i – пореден номер на лихвеното плащане

9) Изчислената по формулата цена е брутна и се използва пряко за последваща преоценка на съответната дългова ценна книга.

Приложение №2

Метод на нетната балансова стойност на активите

Методът на нетната балансова стойност на активите се състои в изчисляване на стойността на акциите на оценяваното дружество, като собственият капитал на дружеството (въз основа на последния финансов отчет) се раздели на общия брой акции в обръщение.

където: P – стойността на обикновените акции на оценяваното дружество

A – активи

L – задължения

PS – стойност на привилегированите акции

N – общ брой обикновени акции в обръщение

Приложение №3

Метод на дисконтираните нетни парични потоци за последваща оценка на акции

Методът на дисконтираните нетни парични потоци се използва за определяне на стойността на една обикновена акция на дружеството, като стойността на капитала на притежателите на обикновени акции се раздели на броя на обикновените акции в обрaщение.

Стойността на капитала на притежателите на обикновени акции се изчислява по два начина:

1. Метод на дисконтираните нетни парични потоци за обикновените акционери (Free Cash Flows to Equity) - чрез дисконтиране на нетните парични потоци, които остават за акционерите след посрещането на всички разходи, финансови задължения, необходими инвестиции и промени в оборотния капитал:

а) При този метод се използват нетните парични потоци, които остават след посрещането на всички разходи, покриването на финансовите задължения (включително главници и лихви по дългове на дружеството), необходимите инвестиции и промените в оборотния капитал.

б) Нетните парични потоци се изчисляват, като прогнозната нетна печалба след лихви и данъци върху печалбата:

- се увеличи с прогнозните разходи за амортизация,

- се намали / увеличи с абсолютната стойност на прогнозната промяна в нетния оборотен капитал,

- се увеличи с прогнозната стойност на нов дълг, както и постъпления от издаването на емисии привилегировани акции,

- се намали с прогнозните инвестиции в дълготрайни активи,

- се намали с прогнозните погашения по главниците на дълга,

- се намали с прогнозните дивиденти за привилегировани акции.

Използва се следната формула:
,

където: FCFE – нетни парични потоци за обикновените акционери

NI – нетна печалба

Dep - амортизации

FCInv – инвестиции в дълготрайни активи

∆WCInv – промяна в нетния оборотен капитал

PP – погашения по главници

PD – дивиденти за привилегировани акции

ND – нов дълг, както и постъпления от издаването на емисии привилегировани акции
в) При този метод нетните парични потоци се дисконтират с цената на финансиране със собствен капитал.

г) Цената на финансиране със собствен капитал е изискуемата норма на възвръщаемост на обикновените акционери и се дефинира по следните начини:

- чрез безрисковия лихвен процент плюс рискова премия:



където k_e - цената на финансиране със собствен капитал,

k_RF – безрисковия лихвен процент,

RP – рискова премия.
- чрез Метода на оценка на капиталовите активи (Capital Asset Pricing Model - CAPM):

където k_e - цената на финансиране със собствен капитал,

k_RF – безрисковия лихвен процент,

(k_m - k_RF) – пазарната рискова премия,

k_m –очакваната възвръщаемост на пазара

β – бета коефициент.
- чрез метода на дисконтираните парични потоци:
,

където k_e - цената на финансиране със собствен капитал,

D₁ – очаквания следващ дивидент за една обикновена акция,

P₀ – цена на една обикновена акция,

g- очакван темп на растеж.
2. Метод на дисконтираните парични потоци за фирмата (Free Cash Flows to the Firm) - чрез дисконтиране на нетните парични потоци за всички акционери и други инвеститори, намалени с всички дългове на компанията и други вземания на инвеститорите, различни от акционерите. Използват се нетните парични потоци за всички инвеститори във фирмата – притежатели на акции, дълг и преференциални акции. Нетните парични потоци се изчисляват по два начина:
а) При първия начин нетните парични потоци се изчисляват, като прогнозната печалба преди лихви и след данъци върху печалбата:

- се увеличи с прогнозните разходи за амортизация,

- се намали с прогнозната промяна в нетния оборотен капитал,

- се намали с прогнозните инвестиции в дълготрайни активи.
Използва се следната формула:
,

където: FCFF – нетни парични потоци за фирмата

EBIT–печалба преди лихви и данъци

TR – данъчна ставка за фирмата

Dep - амортизации

FCInv – инвестиции в дълготрайни активи

∆WCInv – промяна в нетния оборотен капитал
б) При втория подход се използва следната формула:


където FCFF – нетни парични потоци за фирмата

FCFE – нетни парични потоци за обикновените акционери

Int– разходи за лихви

TR – данъчна ставка за фирмата

PP – погашения по главници

PD – дивиденти за привилегировани акции

ND – нов дълг, както и постъпления от издаването на емисии привилегировани акции
в) Нетните парични потоци се дисконтират със среднопретеглената цена на капитала на дружеството. При определянето на относителните дялове на различните източници на капитал се използват пазарните им стойности.

г) Среднопретеглената цена на капитала на дружеството се определя чрез следната формула:

,
където: WACC – среднопретеглената цена на капитала,

k_e е цената на финансиране със собствен капитал,

k_d е цената на финансиране с дълг, преди да е отчетен данъчния ефект от разходите за лихви,

t е данъчната ставка за фирмата,

k_ps е цената на финансиране с привилегировани акции,

Е – пазарната стойност на акциите на компанията,

D – пазарната стойност на дълга на компанията,

PS – пазарната стойност на привилегированите акции на компанията.
Когато пазарната стойност на дълга не може да бъде определена, се използва балансовата му стойност.
3. Всеки един от методите за определяне на стойността на акционерния капитал може да използва един от двата модела на дисконтиране:

а) Постоянен темп на растеж, при който се приема, че ръстът на фирмата е постоянен и стабилен.

Формулата, която се използва, е:
,
където: P₀ – настоящата стойност на свободните парични потоци;

FCF е или FCFE или FCFF;

r е съответната норма на дисконтиране;

g e постоянният темп на растеж на компанията.
б) Двуетапен темп на растеж, при който се приема, че съществуват два периода. За първия период се прави прогноза за нетните парични потоци за всяка година поотделно. За втория период се приема, че нетните парични потоци ще нарастват с устойчив темп или ще останат постоянни.
Формулата, която се използва, е:
,
където: P₀ – настоящата стойност на свободните парични потоци;

FCF_t е или FCFE или FCFF през година t;

r е съответната норма на дисконтиране през първия период;

P_n e стойността на свободните парични потоци в началото на втория период на устойчив ръст; P_n се изчислява по следния начин:
,
където: r_n е съответната норма на дисконтиране през периода на постоянен ръст;

Каталог: rapidaspeditor -> myuploaddocs
myuploaddocs -> Програма 31 март (Петък) 30 Откриване
myuploaddocs -> Номинационна форма за ус на баском
myuploaddocs -> Общо събрание на баском, 26 Май 2015 г., Бизнес Парк София, сгр. 10, Партер, 14: 00 ч
myuploaddocs -> Номинационна форма за ус на баском

Изтегляне 481.46 Kb.

Сподели с приятели: