Този път е различно

281
Глобални съставни индикатори
Връзката между цените на акциите и бъдещата икономическа активност едва ли е нещо ново. Още ранната литература върху повратните моменти в бизнес циклите от рода на класическите трудове на Бърнс и Мичел, сочи тези цени като водещ индикатор.
281
Силният, синхронен и повсеместен спад в тяхната стойност (срив на фондовите борси) се проявява и в началото на епизода, който след това прераства в Голямата депресия, както и – макар и с известно закъснение – при скорошната глобална криза. Фигура 16.7. изобразява индексите на световните цени на акциите за периодите 1929-1939 и 2008-2009 (до момента). Във втория случай индексът обхваща около 70 процента от капитализацията на световния фондов пазар, покривайки седем обособени региона и общо двадесет и девет държави. Цените на акциите са дефлирани със световния индекс на потребителските цени. Данните за 1928-
1939 са изчислени с помощта на средните инфлационни коефициенти за извадката от шестдесет и шест държави, докато за периода 2007-2009 са заимствани от стойностите за края на периодите, публикувани в World
Economic Outlook.
282
Пиковите стойности на двата индекса попадат съответно в годините 1928 и 2007.
Спадът на фондовите пазари през 2008 г. и след това е сходен по величина
(както и по международен обхват) със сривовете от 1929 г. Тук си струва да отбележим, че по време на кризата от 30-те акционерното участие в световен мащаб е било много по-ограничено, отколкото в началото на XXI век, когато нарастващите инвестиционни и пенсионни фондове, както и увеличаващото се градско население усилват връзките между натрупаното благосъстояние на домакинствата и капиталовите пазари.
Отново в духа на фигура 16.7 фигура 16.8. изобразява реалния БВП на глава от населението (претеглен според паритета на покупателната способност) за различни групи от държави по времето на двете глобални кризи.
283
Съвкупната стойност за Европа съответства на претеглената съвкупна стойност за дванадесет държави на Мадисън
284
, докато индексът на
Латинска Америка покрива осемте най-големи държави от този регион.
Годините 1929 и 2008 бележат най-високите стойности и за трите групи
281
Бърнс и Мичел (1946). За по-съвременни коментари относно свойствата на фондовите пазари в контекста на ранните кризисни предупреждения виж Камински и др. (1998), Камински и Райнхарт (1999) и Баро и Урсуа (2009).
282
Международен валутен фонд (различни години), World Economic Outlook.
283
Айхенгрийн и О’Рурк (2009) добавят и търговията в илюстрация на сходните тенденции, като същевременно отбелязват разликите в ответните монетарни политики
(най-вече в дисконтовите лихви на централните банки).
284
Мадисън (2004).

282 държави. Съвременните данни са взети от World Economic Outlook.
Обобщавайки цялата тази информация, е трудно да се обясни траекторията на реалния БВП, особено при развиващите се пазари, на фона на събитията при капиталовите пазари от 2008 и началото на 2009 г.
Фигура 16.7. Световни фондови пазари по време на глобалните кризи: Съставен индекс на реалните цени на акциите.

Изтегляне 5.15 Mb.

Сподели с приятели: