Задача за оценка на инвестиционен проект
Изчисляване на нетните парични потоци по втори вариант
Изтегляне 2.19 Mb.
|
- Навигация на страницата:
- Изчисляване на нетните парични потоци по пети вариант
- Изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Първи вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит
- Втори вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит
- + =0,1275 Цената на финансиране с банковия кредит е 0,1275 /12,75%/ Изчисляваме цената на финансиране със собствен капитал /неразпределената печалба/
Изчисляване на нетните парични потоци по втори вариант
Изчисляване на нетните парични потоци по пети вариант
Изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Първи вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит Ако лихвите по ДБК се признават изцяло данъчно като финансови разходи, цената на финансирането ще се изчисли по следната формула: CC BD = I( 1 - T) I - фактическият годишен лихвен процент по кредита T - данъчната тежест при облагане на печалбата на кредитополучателя Посочената формула за определяне на цената на финансиране с банков кредит не отчита нито договорените условия, отразени при изготвянето на погасителния план /гратисен период за плащанията по главниците, капитализация на лихвите и др./, нито разположението на паричните потоци във времето, нито срока на кредита, нито другите разходи, които прави кредитополучателят по кредита. CC BD = 0,15 ( 1 – 0,15)=0,1275 Цената на финансиране с кредита е 12,75 % Втори вариант на изчисляване на цената на финансиране с банковия кредит По-прецизното изчисляване на цената на финансиране с банков кредит изисква да се изчисли нормата на дисконтиране, която изравнява сумата на настоящите стойности на плащанията по кредита с нетната сума на получения кредит. където: S- получената парична сума по кредита; C0 –разходите по отпускането на кредита; Cn – разходите по обслужването на кредита; In – лихвите по кредита; An – погашение по главницата на кредита; T- размера на данъка върху печалбата; m – брой на вноските по кредита за година; n – номера на поредната вноска по кредита / n= 1,2,3...... N. m/ ; N – брой години в срока на кредита; Х – цена на финансирането, изчислена за периода, за който се прави една вноска по кредита. Цената на финансиране с дългосрочния банков кредит е: CC BD = (1+X)m – 1 В нашия опростен пример не са дадени разходите по отпускане на кредита, разходи по обслужването на кредита, а, освен това, е прието,че обслужването ще бъде на годишни вноски. Това опростява изчисленията и улеснява възприемането на подхода при определянето на цената на финансиране.
Изчисляваме при каква норма на дисконтиране нетната настояща стойност на кредита е равна на нула. Тази норма на дисконтиране е цената на финансиране с банковия кредит. В задачата няма данни за разходите по отпускането на банковия кредит и разходите по обслужването на банковия кредит по време на срока. Освен това, за опростяване на примера, приемаме, че вноските са годишни.Съставяме уравнението с паричните потоци по кредита: 10000,00 = 10000,00 - = 0 За Х1 =0,12 получаваме -189,50 За Х2 =0,13 получаваме 61,7 Следователно, Х е между 0,12 и 0,13. Прилагаме линейна интерполация: Х = 0,12 + =0,1275 Цената на финансиране с банковия кредит е 0,1275 /12,75%/ Изчисляваме цената на финансиране със собствен капитал /неразпределената печалба/ Реинвестирането на част от нетната печалба всъщност представлява допълнителна нова инвестиция на акционерите в същото акционерно дружество. Те се отказват от получаването на част от полагащия им се доход под формата на дивидент и увеличават собствения капитал на дружеството. Акционерите следва да изискват от допълнително инвестирания капитал същата норма на възвръщаемост, каквато се изисква от инвеститорите при инвестиции в акции със същата степен на риск. Следователно, цената на финансирането с неразпределена печалба е равна на нормата на възвръщаемост, която се изисква от инвеститорите в акции със същата степен на риск. Изчисляваме Бета без ливъридж, като използваме Бета на отрасъла: = = 1,31 Не е необходимо да се прави корекцията да относителен дял на паричните наличности, защото е дадено по условие, че съотношението Парични наличности: Активи за предприятието е същото, каквото е средното за отрасъла. Изчисляваме Бета на собствения капитал на предприятието /да го означим условно с Х/: [1+ (1-Tx) ] = 1,31 [1+ (1-0,15). 1,00] = 2,42 Бета на собствения капитал на предприятието e 2,42 Прилагаме Модела за оценка на капиталовите активи: re = 0,045 + 2,42 . 0,094 = 0,2725 / 27,25%/ Изчисляваме средно претеглената цена на капитала, с който ще се финансира инвестицията: r d (1-T) + r e = WACC или r d (1-T) + r e = WACC където:
T - размерът на данъка върху печалбата при корпоративното подоходно облагане; r d (1-T) е цената на финансиране с дългосрочния банков кредит, в нашия пример 0,1275. D – капиталът от дългосрочния банков кредит r e - нормата на възвръщаемост, която изискват инвеститорите в акции със същата степен на риск /цената на финансиране със собствения капитал/ E – собствен капитал /неразпределена печалба/ WACC= Среднопретеглената цена на капитала, с който ще се финансира инвестицията е 0,20 /20%/ Изтегляне 2.19 Mb. Сподели с приятели:
|