За допускане до търгуване на регулиран пазар на ценните книжа на „торготерм” ад кюстендил

4. Рискови фактори

Проспектът за вторично публично предлагане на акции на „Торготерм” АД съдържа не само историческа информация за Дружеството, но и твърдения относно плановете и дейността му, както и такива, свързани с бъдещи събития, включително очаквания за растеж, перспективи и възможности за развитие, които се основават на предвиждания, предположения и очаквания на базата на информацията, с която разполагат съставителите на този Проспект към настоящия момент и на очакваните събития, които се считат за основателни. Посочените изявления не са гаранция за бъдещите резултати от дейността на Дружеството и сами по себе си представляват обект на рискове и несигурност. Действителните бъдещи резултати могат да се различават съществено от прогнозните в резултат на множество фактори, включително посочените по – нататък рискове.

Рискът представлява съвкупност от явления, които могат да доведат до разминавания между очакваните и действителните резултати от работата на „Торготерм” АД. Процесът на управление на риска се състои от следните последователни дейности:

• 
  установяване на риска – дефиниране на риска, възникващ при дейността на Дружеството;
  
• 
  измерване на риска – дават се количествени и качествени оценки на отделните видове рискове. Дружеството осъществява и текущо наблюдение на промени в оценката на риска, настъпили на базата на описаните в проспекта рискови фактори;
  
• 
  третиране на риска – след като рисковите фактори са идентифицирани и измерени, техниките, които позволяват тяхното третиране могат да бъдат обобщени в четири основни категории: приемане на риска, смекчаване на риска, елиминиране на риска и трансфер на риска;
  
• 
  мониторинг на риска – непрекъснат процес, осъществяван на мениджърско ниво с цел корекция на първоначалната оценка и усъвършенстване на останалите дейности по управление на риска.
  

Рискът от настъпване на дадено неблагоприятно събитие може да бъде измерен в абсолютни стойности по следната формула:

където P е вероятността от настъпване на рисковото събитие, а С е размерът на потенциалните загуби, които биха възникнали за компанията. Общият абсолютен измерител на риска ще представлява сума от абсолютните измерители на отделните рискове.

Основни за емитента са рисковете, свързани с търговската дейност на Дружеството. До голяма степен растежът и успехът на компанията зависят от общото икономическо състояние и развитието на бизнеса в България. Забавянето на икономическия растеж, свиването на търсенето и покупателната способност на населението могат да доведат до стагнация на фирмената дейност, което да се отрази негативно и върху търсенето на продуктите, предлагани от “Торготерм” АД.

От тази гледна точка макроикономическият риск е от особено значение, но стабилността в стопанството, характерна за последното десетилетие, вероятно ще се запази и занапред. Освен това развитието на икономиката е свързано с развитие на строителството, в т.ч. на хотели и ресторанти, което допълнително ще увеличи продажбите на Дружеството.

„Торготерм” АД е застрашен при напускане на служител с ключово значение за дейността на фирмата и със специфична квалификация, за когото е трудно или невъзможно да се намери заместник в разумен срок и при разумни финансови условия.

В резултат на неетично и незаконно поведение на лица, с които Дружеството се намира в договорни отношения, могат да се претърпят вреди. Този риск се преодолява посредством внимателен предварителен анализ на партньорите и тяхната репутация.

Инфлационният риск е риск от покачване на общото ниво на цените, което води до обезценяване на националната валута и намаляване покупателната способност на населението. В резултат на това се свива потреблението и намалява търсенето на всички видове продукти. Българските правителства през последните осем години се придържат към строга монетарна и фискална политика в условията на Валутен борд с тенденцията тази политика да се запази и до влизането на страната в Еврозоната, където правителствата ще се съобразяват с критериите на Европейската централна банка за икономическа политика. Системата на валутния борд контролира паричното предлагане, но други фактори, като например международните цени на горивата, оказват натиск в посока увеличаване на ценовите нива. Макар да се очаква лек инфлационен натиск в средносрочен план след приемането на България в Европейския съюз, прогнозите са, че нивото на инфлация няма да надхвърля 4 – 7 % годишно, което прави това неблагоприятно влияние сравнително ограничено.

Регулационният риск е свързан с възможността Дружеството да реализира загуби поради промяна в нормативната уредба. Политическата и законодателната среда за промени в нормативната база е стабилна, което не предполага вероятността от резки промени в съответните законови и подзаконови нормативни актове, които да затруднят сериозно дейността.

Възможни са неблагоприятни изменения в бизнес средата вследствие на политически промени. Политическият риск произтича от възможностите за радикални изменения във външнополитическата ориентация и сътресения от вътрешнополитически характер, които да доведат до промяна в инвестиционната среда, респективно до загуби за нейните субекти, както и до изтегляне на чуждестранните инвеститори от страната. Степента на политическия риск се определя с вероятността за промени в неблагоприятна посока на водената от правителството дългосрочна икономическа политика и като следствие от това с опасността от негативни промени в инвестиционния климат. Фактът, че България е член на НАТО и Европейския съюз, ни дава основания да смятаме, че политическият риск, оказващ влияние върху дейностите на дружеството, е минимален или поне може да бъде своевременно предвиден.

Пазарната стойност на всяка една ценна книга се променя в посока увеличение или намаление, понякога много бързо и непредвидимо. Тези вариации, наричани "колебания на цените", могат да доведат до това дадена ценна книга да струва в определен момент по-малко, отколкото в предходен момент. Динамиката на цените е особено характерна за пазара на обикновени акции, чиито борсови котировки могат да бъдат предмет на големи и резки колебания в отговор на публично оповестената информация за финансовите резултати на дружеството, промени в законодателството или други съществени събития. Върху борсовата цена на акциите на „Торготерм” АД ще оказват влияние и общите тенденции на пазара на ценни книжа, както и доходността, която се реализира при алтернативни инвестиции. Така например, евентуалното увеличение на пазарните лихвени проценти може да има за резултат потенциалните купувачи да изискват по-висок доход от акциите на емитента и това да има неблагоприятен ефект върху тяхната пазарна цена.

Ликвидността на една емисия зависи от това колко активно се търгува тя на вторичния пазар, което от своя страна зависи от нейния размер, преференциите на другите инвеститори, ако има такива, както и от степента на развитие на пазара, на който се търгува емисията.

Ликвидният риск произтича от липсата на активна търговия с акциите на дружеството. Поради това акционерите на „Торготерм” АД могат да не успеят да продадат в желания момент всички или част от акциите си, или да са принудени да ги продадат на значително по-ниска цена, отколкото е тяхната справедлива стойност или последна борсова цена.

Валутен риск

Акциите на „Торготерм” АД са деноминирани в български лева. Поради това за инвеститори, използващи друга валута като референтна, съществува риск от промяна на съотношението на българския лев спрямо тази валута. Българският лев е обвързан с еврото в съотношение 1 евро/1.95583 лева в условията на валутен борд. На практика, валутният риск за инвеститор, инвестирал във валута, различна от лева, се свежда до този на еврото спрямо тази валута, дотолкова доколкото системата на валутния борд в България е стабилна.

Акционерите на „Торготерм”АД са подложени на инфлационен риск, а именно, риск от намаление на реалната стойност на акциите вследствие повишение на общото ценово равнище в страната. През последните години, в условията на валутен борд и рестриктивна фискална политика, инфлацията в страната бе поддържана на сравнително ниско равнище, като очакванията са тя да остане на същите ниски нива и през следващите години.

Няма гаранция за изплащане на годишен дивидент на акционерите на „Торготерм” АД. Финансовият резултат зависи от комплекс от разнородни фактори, в т.ч. търсене на подобен род продукция, конкуренцията на пазара, нормативни промени и данъчно третиране на фирмите, умения и професионализъм на мениджърския екип и др.

Дружеството е разпределяло дивидент от печалбата за 2004г. в размер на 1.28 лв. на акция. Няма гаранция за изплащане на дивидент, но акционерите на дружеството могат да реализират доходност от капиталова печалба при продажба на притежаваните от тях акции.

Риск от разводняване на стойността на акциите

Съгласно параграф 1, т. 8 от Допълнителните разпоредби на Наредба № 2 от 17.09.2003 година за проспектите при публично предлагане на ценни книжа и за разкриването на информация от публичните дружества и другите емитенти на ценни книжа, „Разводняване на капитала (на стойността на акции) е намаляването на печалбата на обикновена акция и на балансовата й стойност в резултат на конвертиране в акции на издадени облигации и варанти или упражняване на издадени опции, както и в резултат на емитиране на обикновени акции на цена, по-ниска от балансовата стойност на акция”.

Настоящият Проспект е за вторично предлагане на акции и съответно няма риск от разводняване на тяхната стойност.