Българска академия на науките индивидуален научноизследователски проект
Оборот по пазарни сегменти в денари
Изтегляне 1.56 Mb.
|
Свързани:
982154
- Навигация на страницата:
- Официален пазар
- Регулярен пазар
- Публично предлагане на ценни книжа
Източник: Македонска фондова борса, www.mse.mk От таблицата е видно, че оборота на официалния пазар е 34 % от общия оборот, този на регулярния пазар е 25 %, а блоковите транзакции съставляват 45.8 % от него. Търговията на МФБ се осъществява изцяло по електронен начин чрез системата за търговия BEST. Всички брокери имат електронна връзка към нея, която се поддържа активна за всички членове за извършване на търговия и изпълнение на поръчки всеки ден. В BEST се прилага метод за изпълнение на поръчки в съответствие с модел за непрекъснато изпълнение на поръчки. Цените на книжата се определят изцяло в съответствие с текущото пазарно търсене и предлагане. В някои случаи за защита на инвеститорите и получаване на актуална информация от листваните компании борсата може да налага определени лимити върху ценовите колебания на официалния пазар между +/-10 от последната им средна цена. При такива случаи поръчки за изпълнение с цени, по-високи или по-ниски от допустимите ценови лимити в рамките на деня се прехвърлят автоматично в неактивен статус. МФБ калкулира два борсови индекса – MBI 10 и OMB. MBI 10 се изчислява от 2001 г. и е ценово претеглен индекс, състоящ се от 10-те най-ликвидни обикновени акции, които се избират съобразно критерии, описани в методология на борсата. От друга страна OMB е индекс на облигации, който се изчислява от 2006 г. и има ограничено тегло от 30% за облигация. Централният депозитар (ЦД) на Македония е основан през 2001 г. като единствен изключителен регистратор и депозитар на дематериализирани ценни книжа. Акционерната му структура включва банки, застрахователни и брокерски компании. Всички допустими ценни книжа като акции, облигации и други краткосрочни книжа се поддържат в безналична форма. ЦД е член на Асoциацията на европейските централни депозитари на ценни книжа, Международната асоциация за услуги с ценни книжа и Асоциацията на националните агенции за номериране на ценни книжа. Дейностите на ЦД са уредени със Закона за ценните книжа, като той осъществява операциите си на основата на лиценз, издаден от Комисията за ценни книжа. Освен това при паричният сетълмент ЦД прилага оперативните правила и изисквания на Националната банка на Македония. Акционерният капитал на дружеството е в размер на 790,020 евро. Към 2012 г. неговите членове са 14, от които 10 брокерски дружества и 4 банки. Операционните процедури на ЦД са съобразени с общоприетите световни стандарти (IOSCO и ISO). ЦД носи също отговорност за сетълмент на търговията и сделките, сключени на МФБ. Сетълмент-цикълът за всички видове ценни книжа на фондовата борса е Т+3. Ако членовете постигнат взаимно съгласие, сетълментът на всички сегменти може да бъде изпълнен и за по-кратък период от време (Т+1, Т+2). Този процес позволява сигурност на сетълмента чрез прилагане на принципа „доставка срещу плащане“. Фигура 4: Цикъл на търговия, клиринг и сетълмент по видове ценни книжа Източник: BIS Basel (2013) Committee on Payment and Settlement Systems. Payment, Clearing and Settlement in Macedonia, FYR Търговията и сетълментът на ДЦК се осъществява на първичния и вторичния пазар на ДЦК. На първичния пазар на ДЦК се извършва емитиране на краткосрочни ДЦК с отстъпка с падеж от 3, 6 и 12 месеца. Средносрочните ДЦК се емитират с годишен купон и са с падеж от 2 и 3 години. Офертите за участие в аукционите се подават до Министерство на финансите чрез местните банки и използване на електронни заявки. Сетълментът се извършва чрез ЦД, където всички първични дилъри имат открити сметки. На вторичния пазар на ДЦК се извършва ОТС-търговия чрез местните банки, като сетълментът на транзакциите е чрез ЦД. Обичайният сетълмент цикъл е Т + 0, а максимално допустимият период на сетълмент е Т + 1. Към момента банките и ЦД не начисляват такси за ОТС-транзакции с цел да насърчават развитието на този пазарен сегмент. През 2005 г. Македония излиза за първи път на международните капиталови пазари с емисия на еврооблигации на стойност 593 млн. евро (Каrovska К., 2007). Основната цел на развитието на първичния и вторичния пазар на ДЦК е да се осигури финансиране на бюджетните дефицити от местния пазар в местна валута и да се намалят макроикономическите рискове, свързани с външно финансиране. Основни инвеститори в краткосрочни до средносрочни ДЦК с фиксиран или плаващ лихвен процент са банките, които обичайно се ориентират към ценни книжа с по-висока степен на ликвидност. Небанковите финансови институции предпочитат средносрочни и дългосрочни ДЦК. По-специално частните пенсионни фондове допринасят за удължаване на падежите на емитираните от правителството ДЦК. Домакинствата обичайно инвестират в дългосрочни ДЦК с малки деноминации с фиксиран доход поради липсата на достатъчно информация и стремежа към спестяване. Диверсификацията на базата от инвеститори е важно условие за развитието на пазарите на ДЦК, тъй като това допринася за поддържане на търсенето на тези книжа и е важен стимул за иновациите на капиталовия пазар (Ministry of Finance and National Bank of the Republic of Macedonia, 2003). Защитата на инвеститорите на капиталовия пазар в Македония се осигурява чрез поддържане на гаранционен фонд, който се управлява от ЦД и който се използва в случай на неуспешен сетълмент на транзакция, или когато членове на ЦД нямат достатъчно парични средства за сетълмент на транзакция. Този фонд се попълва от задължителни вноски на членовете на ЦД (Komercijalna Banka, 2014). Oт 2006 г. на капиталовия пазар действа Кодекс за корпоративно управление, приложим за всички листвани компании на МФБ. На този пазар също действа Наръчник за корпоративно управление, който е изработен по линия на Програмата за корпоративно управление в Югоизточна Европа съвместно с IFC от 2006-2007 г. и има за цел нарастване на доверието между компаниите и техните заинтересовани лица за изграждане на среда на отговорност, откритост, прозрачност чрез прилагане на утвърдени стандарти за добро корпоративно управление. На първичния пазар не се налагат данъци за нови емисии, нито пък има такива на вторичния пазар. При продажба на акции, дългови ценни книжа и дялове от взаимни инвестиционни фондове се налага данък върху капиталовите печалби за местни и чуждестранни граждани в размер на 10% (само за физически лица). Подоходният данък на физически лица е плосък в размер на 10% и се прилага при реализирани парични доходи от дивиденти и купонни доходи от корпоративни облигации. Физически лица, които са резиденти на страни, с които Република Македония има подписани споразумения за избягване на двойното данъчно облагане могат да намалят или да се освободят от данъчно облагане. Върху доходите, получавани от нерезиденти - юридически лица, се налага данък при източника (withholding tax) в размер на 10% върху парични дивиденти и лихвени доходи от корпоративни облигации. Не се налага данък при източника върху лихвени доходи, реализирани от дългови инструменти, емитирани от правителството или Националната банка на Македония. На чуждестранните инвеститори не се налагат инвестиционни ограничения и те имат същите права и задължения, както и местните резиденти. Глобалната финансова криза от 2007 г. оказва значително влияние върху дейността на МФБ. Докато през предходните две години на нея се отчита значителен ръст от чуждестранни институционални инвеститори, то в началото на кризата те намаляват своите инвестиции, което води до снижаване на ликвидността при търговията с ценни книжа след втората половина на 2008 г. Но Македония не е толкова повлияна от първата вълна на финансовата криза, поради незначителните инвестиции на местни инвеститори в синтетични финансови инструменти. След втората половина на 2008 г. се наблюдава нарастващ песимизъм в очакванията на инвеститорите и решенията им за инвестиране в ценни книжа. Следва възстановяване в периода 2011-2013 г., но банките продължават да държат значителна част от своите активи в ДЦК. Банковият сектор остава доминиращ на финансовия пазар в Македония, като банките държат около 90 % от общите активи. През 2013 г. икономиката на страната отбелязва ръст от 3.1%, докато през 2009 г. и 2012 г. икономиката отчита отрицателен икономически растеж. Банките са едни от най-големите инвеститори в ДЦК поради слабо развитият местен финансов пазар и отсъствието на инвестиционни алтернативи. За 2013 г. те инвестират 36,6 млн. денара в ДЦК, представляващи 56.2% от общия размер на ДЦК. Следващ голям инвеститор в ДЦК са пенсионните фондове (24.6%). През 2013 г. краткосрочни облигации, емитирани от Централната банка на Македония представляват най-търгувания инструмент на първичния паричен пазар. Намаляването на лихвения процент по тези книжа до исторически минимум от 3 до 3.25% пренасочва ликвидността на банките от тези инструменти към пазара на ДЦК и финансиране на нефинансовия сектор. Интерес на този пазар представляват и краткосрочни ДЦК, като тези с падеж до 6 месеца доминират. През 2014 г. общата сума на емитираните краткосрочни ДЦК е 25 млн. денара по данни на Централната банка на Македония, от които 68.4% са с падеж до 12 месеца. По отношение на валутната структура 88.5% от емитираните краткосрочни ДЦК са в местна валута. В зависимост от валутния компонент и падежа, лихвеният процент по краткосрочни ДЦК варира между 3.1 до 4.25%, което е намаление спрямо предходни години. На вторичните парични пазари през 2013 г. се наблюдава нарастване на делът на краткосрочните облигации на Централната банка и на ДЦК, а се намалява делът на репо-транзакциите. Търговията достига до 2,9 млн. денара, нарастване от 50.4% спрямо 2012 г., което се дължи главно на нарасналия обем на краткосрочни ДЦК. Делът на пазара на краткосрочни ценни книжа в общия оборот на паричния пазар съставлява само 8.5%. Слабата активност на вторичния паричен пазар и недостатъчната му ликвидност се потвърждава и от ниската стойност на коефициента за ликвидност на ОТС-пазара, която е 0.02%. Основните характеристики на репо-пазара в Македония продължават да бъдат неговата слаба степен на развитие и ниска активност. През първите 7 години от неговото възникване единствените дейности на този пазар са интервенциите на Централната банка чрез отпускане на междубанкови кредити и репо-трзнзакции. Първите междубанкови репо-транзакции се извършват през 2012 г. като оборотът е 331 млн. денара, а през 2013 г. спада да 129 млн. денара. Този спад на репо-пазара се обяснява с ниската ликвидност на пазара на ДЦК и високата честота на провеждане на аукциони за краткосрочни ДЦК. На първичния капиталов пазар реализираните емисии дългосрочни ценни книжа намаляват значително поради спад на емисиите от частния сектор. Компаниите продължават да показват слаб интерес към първичния капиталов пазар и това е видно от липсата на емитирани корпоративни облигации. На фона на спада на емитирани корпоративни ценни книжа се откроява ръст в емитирането на ДЦК, които достигат до 12 млн. денара (ръст от 18.1% спрямо 2012 г.). Таблица 21: Изтегляне 1.56 Mb. Сподели с приятели:
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||