Адекватност на вътрешните актове за управление на БМВР спрямо пазарните промени и прогнози

БНБ през 2011 г. продължава политиката си от предходната година за намаляване на кредитния риск при всички свои нови инвестициите в държавен дълг.

Във връзка с особеностите на финансовите пазари през 2011 г., по регламентирания ред, са извършвани промени в инвестиционните ограничения и бенчмаркове и са въведени нови правила по-съществени от които са:⁴⁷

2.1. През 2011 г. неколкократно е преразглеждан (редуциран и/или допълван) текущия списък с емитенти и контрагенти, предвид настъпилите промени в кредитните им рейтинги.

Променени са дългосрочните кредитни рейтинги на девет контрагенти на БНБ от Първа група - National Australia Bank, Credit Agricole CIB, Wells Fargo Bank NA, Barclays Bank Plc.London, BNP Paribas Paris, HSBC Bank Plc London, JP Morgan Chase Bank, The Bank of New York Mellon Corp. NY и Rabobank Nederland Utrecht. Агенциите Moody's и S&P свалят с по една стъпка оценката си за National Australia Bank съответно до Aa2 през второ и до АА- през трето тримесечие. Aгенцията S&P намалява с една стъпка от АА- на А+ оценката си за Credit Agricole през второ тримесечие. През трето тримесечие Moody's и S&P свалят с една стъпка оценката си за Wells Fargo Bank NA – съответно на Аа3 и АA-. През последното тримесечие рейтинговата агенцията S&P понижава с една степен дългосрочните кредитни рейтинги на следните контрагенти на БНБ от Първа група - Barclays Bank Plc.London на А, BNP Paribas Paris на AA-, HSBC Bank Plc London на AA - JP Morgan Chase Bank на A+, The Bank of New York Mellon Corp. NY на A+ и с две стъпки кредитната си оценка за Rabobank Nederland Utrecht на AA от AAA.

При годишния преглед на контрагентите (Заповед РД 22-1851/02.09.2011 г.) е приет един нов контрагент в Първа група – Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, Madrid, заедно с клона й в Лондон (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, London), с максимален срок до падежа на депозираните при нея средства от една седмица. Почти по същото време е прието решение този срок да е максимално разрешеният матуритет и за останалите банки, при които се депозират валутни средства. От списъка с контрагенти от Първа група са изключени окончателно банките Lloyds TSB Bank Plc London и Bank of Scotland Plc. Банка Credit Agricole CIB остава в списъка с контрагенти на БНБ от първа група само за операции по репо сделки. Deutsche Bank AG остава в списъка с контрагенти на БНБ от първа група само за целите по поддържане на ностро-сметки. От списъка с контрагенти на БНБ от Втора група не се изключват банки, а се добавят два нови контрагента - Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, Tokyo, заедно с клона й в Лондон, и Banco Bilbao VA SA, Madrid заедно с клона й в Лондон.

От началото на годината се въвежда нов тип инструменти в клас активи „Обезпечен дълг” - Finnish Covered Bonds, ведно със съответен емитент Nordea Bank Finalnd (Заповед РД 22-3038/23.12.2010 г.).

От 1 март 2011 г., съгласно Заповед РД 22-0316/23.02.2011 г. са приети 1) Deutsche Postbank AG, Бон, Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), Щутгарт и UniCredit Bank AG (ex-Bayerische Hypo-Vereinsbank Aktiengesellschaft), Мюнхен – и одобрени като емитенти на дългови инструменти от класа активи „Обезпечен дълг”, тип Jumbo Pfandbrief;

От началото на трето тримесечие (Заповед РД 22-1355/30.06.2011 г.) са приети следните емитенти ÖBB-Infrastruktur AG (OeBB), Austria в списъка на държавногарантираните финансови институции и Municipality Finance Plc (MunFin), Austria Kommuninvest i Svergie AB (KomSve), Sweden Erste Abwicklungsanstalt (ЕАА), Germany и FMS Wertmanagement (FMS), Germany в списъка на негарантираните от държавата финансови институции и банки, чиито облигации и търговски ценни книжа БНБ може да закупува.

През четвъртото тримесечие Moody’s двукратно понижава кредитния рейтинг на финансовата институция Eksportfinans ASA (EXPT) от Aa1 на Aa3 и от Aa3 на Ba1. Следва понижение и от S&P на BBB+ от AA. Така рейтингът на норвежката агенция за експортно финансиране пада под минимално изискуемия за БНБ и тя бива изключена от списъка на разрешените емитенти.

Пак през четвърто тримесечие две рейтингови агенции Moody’s и Fitch Ratings намаляват оценката си за кредитен рейтинг на финансовата институция Santander UK Plc. (Abbey National Plc.) съответно от Aa3 на A1 и от AА- на А+. Така рейтингът на институцията пада под минимално изискуемия за БНБ и тя бива изключена от списъка на разрешените емитенти.

През последното тримесечие Moody’s понижава кредитния рейтинг на две финансови институции, емитенти на обезпечен дълг от тип Jumbo Pfandbrief - Landesbank Baden-Wurttemberg, Stuttgard с три стъпки от Aa2 на A2 и UniCredit bank AG, Munich от A1 на A2, като рейтингът на самите обезпечени облигации остава непроменен.

2.2. В началото на второто тримесечие са въведени изменения и допълнения в „Методологията за управление на кредитния риск”, утвърдена на 18.01.2011 г. от подуправителя и ръководител на управление „Емисионно”, отнасящи се до отчитането на различните типове инвестиции (експозиции) с различно тегло, съобразно кредитният им риск⁴⁸.

2.3. Предвид продължаващата волатилност на международните финансови пазари и променената структура на баланса на управление Емисионно (с Решение № 126 от 21.12.2010 г. на УС на БНБ) се дава възможност да се търси решение за бенчмарк при ниво на риск толеранс на нетната стойност в баланса на управление Емисионно до VaR = - 6 на сто на годишна база и интервал на доверителност от 95 на сто, в случаите когато няма допустимо решение за оптимален бенчмарк съгласно текущата методология и дългосрочното ниво на риск толеранс от VaR = 0 на сто на нетната стойност в баланса на управление „Емисионно”. Международните валутни резерви на БНБ са инвестирани съобразно зададеното от УС на БНБ дългосрочно ниво на риск толеранс на банката по отношение нетната стойност в баланса на управление „Емисионно”, което за първата половина на 2011 г. е установено в интервала -6 на сто ≤ VaR ≤ 0 на сто, а за второто полугодие (с Решение № 63 от 07.07.2011 г. на УС на БНБ) - съответно в интервала -10 на сто ≤ VaR ≤ 0 %, при ниво на доверителност от 95 на сто.

2.4. Със Заповед РД 22-1851/02.09.2011 г., максималният срок до падежа на предоставяните депозити е ограничен съобразно рисковата група на контрагентите, както следва:

2.5. През 2011 г. не са променяни ограниченията за кредитен риск по класове активи. Още от 2010 г. държавите са класифицирани в три групи, като на позициите от най-безрисковата група (първа) е наложен минимален лимит в размер на 30 на сто от валутните резерви, който не е променян през 2011 г. От началото на 2011 г. са въведени лимити за концентрация към отделен емитент за държавите от втора и трета група съответно 20 на сто и 10 на сто от пазарната стойност на валутните резерви. Лимитът за дял на експозиция в групата държави с най-висок кредитен риск (трета група) е намален на максимум 15 на сто от 20 на сто, като максималният разрешен срок до падежа на инвестициите в дълг при тези емитенти е редуциран до 3 месеца. За трета група държави от средата на периода е намален лимита за концентрация към отделен емитент от 10 на сто на 5 на сто, приравнявайки го към лимита за емитентите от другите разрешени класове активи. Продължава политиката от 2010 г. на забрана покупките на дългови инструменти, емитирани или гарантирани от Португалия, Ирландия, Испания и Белгия (последната отново е разрешена от втората половина на 2011 г.), поради значително намаления кредитен рейтинг, и вследствие влошената фискална позиция и високите нива на публичен дълг. Нови инвестиции в ДЦК на Италия са преустановени от началото на

2.6. В отговор на продължаващата дългова криза в Еврозоната, през първото тримесечие бенчмаркът на портфейлите на БНБ, управлявани от външни мениджъри, се замени с такъв, съдържащ само ДЦК, емитирани от държави от Еврозоната, които имат присъден най-високия кредитен рейтинг ААА от поне две международно признати агенции за кредитен рейтинг. В тази връзка на външните мениджъри се забранява закупуване на държавни ценни книжа, неотговарящи на тези условия. Наличните позиции в ДЦК на страни с по-нисък кредитен рейтинг са прехвърлени за управление в портфейлите, управлявани от отдел „Инвестиции”, считано от 1 февруари за ценните книжа на Белгия, Испания, Италия с обща стойност 180 млн. евро от портфейла на Световната банка и на 1 март от портфейла на Банката за международни разплащания - ДЦК на Белгия, Испания, Италия, Ирландия – всичките за 120 млн. евро. В замяна на ценните книжа в портфейлите на външните мениджъри са предоставени налични средства с приблизително същата пазарна стойност, както на прехвърлените ценни книжа.

2.7. От началото на четвърто тримесечие, съгласно Заповед
РД 22-2166/05.10.2011 г., се преустановяват сделките с фючърсни контракти за всички вътрешни портфейли.

2.8. Модифицирана дюрация по портфейли запазва относително стабилно равнище през 2011 г.

За целите на одита са определени, според дейности и ограничителни параметри, обезпечаващи спазване изискванията на ЗБНБ, пет подпопулации от генералната съвкупност, свързани с управлението на БМВР. Формирани са нестатистически извадки на база случаен подбор и са извършени тестове по същество по спазването на ограниченията наложени от ЗБНБ, утвърдените от подуправителя на управление „Емисионно” инвестиционни ограничения и бенчмаркове за управлението на резервите. Извършени са и тестове на контрола за проверка спазването на регламентираните контролни дейности за контрол върху лимитите за кредитен риск по портфейли, валутния риск на ниво баланс, контрол върху кредитната експозиция спрямо контрагентите на БНБ от първа група и управлението на портфейлите от външни мениджъри.

3.1. Тестове по същество.

3.1.1. Извършена е проверка на спазването на одобрените ограничения на ниво баланс, както и на утвърдените ограничения за експозиции по класове активи „Държави”, „Банки” и „Необезпечен дълг”; лимити за валутен риск; кредитен рейтинг на контрагентите на БНБ; кредитен рейтинг на емитентите на ценни книжа към датата на осъществяване на сделката, утвърдените лимити за размер на златните резерви на БНБ съобразно одобрените лимити за валутен риск.

• 
  утвърдените лимити за кредитен риск на ниво баланс, за клас активи „Банки”, „Държави” и „Необезпечен дълг ” са прилагани и спазвани при управлението на БМВР през одитирания период⁴⁹. Относителният дял на пазарната стойност на клас активи „Държави” – група 3 от пазарната стойност на всички активи без банкноти и монети на каса и СПТ, на три от попадналите в извадката дати, е над максималното равнище. Установеното несъответствие е в резултат на нововъведените ограничения за инвестиции, считано от 01.01.2011 г., целящи намаляване на кредитния риск на БНБ. Максималният лимит за експозиция на ниво баланс в клас активи „Държави” – група 3 е понижен от
  20 на сто на 15 на сто (от пазарната стойност на валутните резерви), на допълнителен ефект за относително забавяне изпълнение на нововъведените лимити оказва и осъщественото прехвърляне на всички позиции в „Държави” - група 3 от портфейлите на външните мениджъри към инвестиционните портфейли, управлявани от отдел „Инвестиции”. В съответствие с действащите регламенти при управлението на БМВР на БНБ, срокът за въвеждане на експозициите по портфейли в съответствие с новите ограничения е определен със Заповеди №№ РД 22-3038/23.12.2010 г. и
  РД 22-0587/01.04.2011 г. на подуправителя на управление „Емисионно“ до изтичане на второто тримесечие на 2011 г. Реалокацията на активите е приключила в определения срок⁵⁰;
  

• 
  сумата от абсолютните стойности на левовите равностойности на откритите валутни позиции на ниво баланс на управление „Емисионно” във всички валути, различни от евро, злато и СПТ, не надвишава +- 2 на сто от левовата равностойност на задълженията в тези валути в 83 на сто от датите, попаднали в извадката.
  

Управлението на БМВР е осъществено в съответствие с изискванията на

• 
  Проверените сделки с ценни книжа, включени в извадката, са осъществени в съответствие с изискванията на Методологията за управление на кредитния риск, Инвестиционните ограничения при управлението на БМВР и изискванията на чл. 28 от ЗБНБ – на контрагентите от първа група са присъдени изискуемите кредитни рейтинги от поне две от шестте одобрени агенции за кредитен рейтинг по-високи или равни на АА-/ Аа3/АА1, а на тези от втора група – съответно по-високи или равни на А-1/ F-1/Р-2.⁵².
  
• 
  Емитентите на ценните книжа, налични към 31.12.2011 г. в портфейлите на БНБ, отговарят на изискванията на Инвестиционните ограничения и бенчмаркове на БНБ по управлението на БМВР и на чл. 28 от ЗБНБ. Спрямо предходната година в портфейла на БНБ е намален дела на ценните книжа от емитенти с кредитен рейтинг АА-, А+ за сметка увеличение дела на ценните книжа емитирани от емитенти с кредитен рейтинг ААА,АА+ и АА.
  

• 
  При сделките с ценни книжа, включени в извадката, се установи, че към датата на извършване от страна на БНБ на инвестицията в дългови ценни книжа, присъдените на издателя кредитни рейтинги съответстват на изискванията на чл. 28, ал. 3, т. 4 от ЗБНБ.⁵⁴
  
• 
  Наличностите от златни резерви на БНБ към датите, включени в извадката, са в съответствие с утвърдените с Решение № 16 на УС на БНБ от 21.03.2002 г. минимални/максимални стойности на резервите от монетарно злато и с одобрените лимити за валутен риск съгласно Инвестиционни ограничения и бенчмаркове за управление на брутния международен валутен резерв на БНБ (по тримесечия на
  2011 г.).^55,56
  

При проверката се установи:

• 
  утвърдените ограничения за минимален/максимален процент на пазарната стойност на клас активи „Държави” и на клас активи „Банки” към пазарната стойност на всички активи в портфейлите, включени в извадката (50 на сто) и на определените дати, са прилагани и спазвани през одитирания период;⁵⁷
  
• 
  установени са минимални отклонения от максимално допустимата експозиция в „Държави” – група 3 за три от датите, попаднали в извадката в резултат на нововъведените ограничения за инвестиции от 01.01.2011 г., целящи намаляване на кредитния риск на БНБ. Максималният лимит за експозиция на ниво баланс, в клас активи „Държави” – група 3 е понижен от 20 на сто на 15 на сто, което оказва влияние и при съответното разпределение на ниво портфейл. Допълнителен ефект за относително забавяне в изпълнението на нововъведените лимити оказва и осъщественото прехвърляне на всички позиции в „Държави” - група 3 от портфейлите на външните мениджъри в портфейлите, управлявани от отдел „Инвестиции”. Реалокацията на активите по портфейли е приключила в определения със заповедите на подуправителя на управление “Емисионно срок;
  

• 
  при управлението на всички портфейли на БНБ през одитирания период са спазвани непрекъснато и последователно установените максимално допустими отклонения на модифицираната дюрация от тази на бенчмарка, с което са спазени лимитите за релативен риск⁵⁸.
  

Извършена е проверка за последователно и непрекъснато прилагане на утвърдените и предварително оповестени в Наръчник с бизнес процедури за управление на валутните резерви (юни 2008 г.) на БНБ процедури за контрол върху лимитите по класове активи на ниво баланс, контрол на валутния риск съгласно изискванията на чл. 31/3/ от ЗБНБ, контрол върху кредитната експозиция спрямо контрагентите на БНБ от първа група и контрол върху дейността на външните мениджъри.

При проверката се установи:

Процедурите за контрол върху лимитите по класове активи, регламентирани в

Пазарната стойност на активите на управление „Емисионно” към 31.12.2011 г. е в размер на 12 575 млн. евро (без получените през 2009 г. СПТ), което е с 321 млн. евро повече в сравнение с 2010 г. Увеличението се дължи основно на нарастващата през годината цена на златото и постигната доходност от инвестициите.

При анализа на настъпилите промени в брутните международни валутни резерви на БНБ не са включени общо около 610,9 млн. СПТ, които БНБ получава през август и септември 2009 г. съответно при общото и специалното разпределение на СПТ от страна на МВФ.

По данни от годишния отчет на управление „Емисионно” средната за годината структура на брутните международни валутни резерви спрямо предходната година е както следва:

• 
  по валути - през 2011 г. валутната структура на брутните международни валутни резерви на БНБ се променя поради нарастване дела на златото, свързано с по-високата му средна цена на международните финансови пазари. Делът на активите в евро намалява от 88.5 на сто средно за 2010 г. на 86.76 на сто средно за 2011 г., а делът на златото нараства от 10.60 на сто за 2010 г. до 12.79 на сто средно за 2011 г.;
  
• 
  по финансови инструменти - в структурата на активите по финансови инструменти не настъпват значителни промени, като относителният дял на инвестициите в ценни книжа намалява на 71.57 на сто средно за 2011 г. от 75.95 на сто средно за 2010 г. Слабо се увеличава делът на инвестициите в инструменти на паричния пазар, основно краткосрочни депозити при първокласни чуждестранни банки;
  
• 
  в средната структура по остатъчен срок до падежа - в структурата на брутните международни валутни резерви по остатъчен срок до падежа също не бяха отчетени съществени промени спрямо средните стойности за 2010 г. Основната част от активите продължава да е концентрирана в сектора 0-1 г. (текущи сметки, краткосрочни депозити във валута и злато и краткосрочни ценни книжа), като дори се увеличава дела на активите в този сектор до 70.92 на сто за сметка на инвестиции в по-дългите матуритетни сектори. За всички емитенти на дългови инструменти, от средата на 2011 г. максималният срок на новозакупените активи е намален от 30 на 10 години, а през последното тримесечие е редуциран до 3 години, като за Група 2 държави ограничението става до 1 г.
  (РД22-2166/05.10.2011 г.).
  

Забележка: Нетната доходност на инвестициите включва дохода от инвестициите и валутните преоценки на активите и пасивите.