Емпирични данни за икономическият ефект от сливане на фирми

3. Емпирични данни за икономическият ефект от сливане на фирми

I Успешно приключили сливания

II Неуспешно приключили сделки

Забележка:

Под икономически ефект тук се има предвид кумулативни ненормални промени в цените на акциите за двумесечен период, предхождащ обявяването на успешно сключена сделка, или отказ от сделка. Ненормални промени в цените означава, че тези промени не се дължат на системни за пазара фактори.

В общата таблица дългосрочните доходи от акции преди сливане са както следва:

Строго погледнато, ефектите за обществото са положителни като цяло. Печелившите обикновено са:

Акционерите на придобивания - както се вижда от таблицата по- горе доходността на акциите на поглъщаната компания е отрицателна за повечето фирми. Независимо на кой от изброените фактори в изложението се дължи сливането, то във повечето случаи възнаграждава добре акционерите на придобиваната компания.

Мениджърите на придобиващия - във всички случаи те увеличават личната си власт. Публиката възприема извършеното от тях поглъщане като показател за динамичен мениджмънт.

Обществото като цяло - когато от сливането възникват синергични ползи, увеличава се ефективността и се ускорява технологическото развитие.

Всички посредници - инвестиционни банкери, брокери, счетоводители и адвокати. С увеличаването на сливанията и поглъщанията през 60^те години се разви печеливша индустрия, предлагаща информация, финансови анализи и юридически съвети за тези сделки. Много инвестиционни банки предлагат пълен пакет услуги, от избор на подходяща за поглъщане компания, осигуряване на финансиране на сделката, водене на преговори, до успешното приключване на сливането.

Губещите страни, поне в краткосрочен план са:

Акционерите на придобиващата фирма - обичайно придобиващата фирма е много по- голяма от придобиваната. Дори и икономическият ефект да се поделя между участниците, относителната печалба (спрямо капитализацията преди сливането) за придобиващия е често по- малка от тази на придобивания. С развитието на пазара за корпоративен контрол все повече хищници се включват в наддаването за дадена фирма и понякога битката води до нереални цени. Тази причина, както и естественият стремеж на оценителите да надценяват печалбите от сливането резултират в сделки с отрицателен ефект, който се понася от акционерите на придобиващия.

Мениджърите на придобиваните компании - в повечето случаи те губят местата си. Мениджърите на поглъщаните фирми са най- често сочените виновници за отрицателната доходност на ценните книжа на управляваните от тях фирми. Jensen¹³ смятa, че поглъщането на дадена фирма е най- бързия и ефективен начин за смяната на мениджъри, не можещи да се приспособят към променящите се пазарни условия и технологично развитие. Такива мениджъри трудно изоставят философии и стратегии, които са градили години наред. Jensen дава пример със серията от опити за придобиване на “Unocal”, “Philips” u “Getty Oil” от Т. Пийкънс от “Mesa Petroleum”, дoвели до намаляване на разходите за разширяване и развитие в нефтената индустрия на САЩ чрез 70 те години и до големи печалби за акционерите на посочените компании.

4. Някои изводи

4.1 Акционерите на придобиваната фирма печелят повече от публична оферта, отколкото от приятелско сливане. Това се дължи на факта, че при враждебна публична оферта предлаганата премия над пазарната цена е по- голяма. По - голямата премия има за цел да накара акционерите на поглъщаната фирма да продават акциите си, въпреки че техните мениджъри ги съветват да не го правят.

4.2 Акционерите на придобиващата фирма печелят много малко, когато въобще печелят. Аскуит¹⁴ изследва извадка от успешно приключили приятелски поглъщания и открива, че акционерите на поглъщащите фирми понасят съществени ненормални загуби след обявяване на сделката. Вероятни причини са посочените разлики на придобиващата и придобивана фирма, естествената нагласа на мениджърите на поглъщащите да надценяват ползите от сливане и стремежът им към увеличаване на личната си власт, дори и за сметка на богатството на акционерите.

4.3 При включване на конкуренти в наддаването за дадена компания доходът на нейните акционери зависи от крайния успех на сливането. Ако при наддаването цената на цената на компаниите достигне нереални нива и всички състезатели се откажат, акционерите губят всички доходи (потенциални). Цените на акциите падат до предишните си нива.