Методология на оценяването
Таблица 3 Изчисляване на свободния паричен поток на «Калиакра» АД (в хил. лева)
Изтегляне 302.5 Kb.
|
Свързани:
2021.08.31-Sreshti-s-roditelite-na-uchenitsite-ot-V-klas
- Навигация на страницата:
- = Свободен паричен поток преди Добра репутация (р.10–р.15) (2025) 9398
- = Оперативен свободен паричен поток за инвеститорите (FCFI) + Неоперативни парични потоци (2025) 65
- NOPLAT (net operating profit less adjusted taxes) – нетната оперативна печалба
| Таблица 3
Изчисляване на свободния паричен поток на «Калиакра» АД (в хил. лева).
Приходите от дейността на ред 1 на Таблица 3 включват всички приходи от продажби плюс всякакви други приходи, произтичащи от дейността, по цени без ДДС и начислени акцизи, ако има такива. В разходите по дейността (без амортизации), при сегашната форма на отчета за приходите и разходите (ОПР) в България, са включени всички разходи по производството, продажбите, разходите за администрация и управление на дейността9. Това са паричните (действителните) разходи по дейността. При изваждане на тези разходи от приходите се получава EBDITA (earnings before depreciation, interest, tax and amortization). Относителният дял (процентът) на EBDITA в приходите се обозначава с понятието брутен марджин (gross margin). Известно е, че разходите за амортизации не са паричен (действителен) разход за фирмите. След изваждане на годишните разходи за амортизации на ДМА и ДНА се получава EBIT (earnings before interest and tax). Това е така наречената оперативна печалба преди данък и лихви (или печалбата от дейността преди данък и лихви). Относителният дял (процентът) на EBIT в приходите представлява оперативния марджин (operating margin). Оперативният марджин е важен показател за ефективността на дейността на компанията, а същевременно е и особено важен параметър при прогнозирането на бъдещите свободни парични потоци. Върху така получената оперативна печалба преди данък и лихви (EBIT) са изчислени корпоративните данъци (на ред 6). Получената след приспадане на данъците величина е NOPLAT (net operating profit less adjusted taxes) – нетната оперативна печалба10. В определени случаи амортизациите по някои нематериални активи (amortization), като например «Добра репутация», не се признават за разход при данъчното облагане. В подобни ситуации тези амортизации не трябва да се приспадат от EBDITA при определяне на EBIT, на чиято база се изчислява размерът на корпоративния данък. Поради тази причина оперативната печалба преди данък и лихви понякога се обозначава като ЕBITA (earnings before interest, tax and amortization). При изчисляване на NOPLAT се изваждат само фактически платените данъци от печалбата за съответния период. Начислените, но невнесени през периода данъци не представляват паричен разход. Затова на ред 7 размерът на начислените данъци за периода (по ред 6) по същество се коригира с нарастването на отсрочените данъци, т.е. начислените, но отложени за следващи периоди данъци. Прави впечатление, че при изчисляване на корпоративните данъци не се приспадат лихвите по кредити, или с други думи пренебрегнат е данъчният ефект от признаване на лихвите за разход. Мотивът за това е, че при определяне на свободните парични потоци за предприятието се абстрахираме от конкретните форми на финансиране. Не се вземат под внимание никакви парични потоци, свързани с финансирането, в т.ч. и лихвите по кредити. Същевременно не се включват и приходите от други източници, различни от дейността на фирмата, като например приходи от лихви и извънредни приходи, както и начисляваните върху тях данъци. Данъчният ефект от плащането на лихви по кредитите всъщност е отчетен, но по друг начин – при изчисляването на WACC, с която дисконтираме бъдещите свободни парични потоци. Евентуалното му отчитане и при определяне размера на свободните парични потоци би довело до дублирано отчитане на един и същ данъчен ефект и до необосновано завишаване на стойността на оценяваната компания. Един по-внимателен поглед в Таблица 3 показва, че оперативният свободен паричен поток за инвеститорите (FCFI) по същество е равен на NOPLAT плюс нетния размер на инвестициите, като нетният размер на инвестициите представлява нетната промяна в инвестирания капитал. Като прибавим амортизациите към NOPLAT и към нетния размер на инвестициите, получаваме брутния паричен поток и брутния размер на инвестициите: FCFI = NOPLAT – Нетен размер на инвестициите = = [NOPLAT + Амортизации] – [Нетен размер на инвестициите + Амортизации] = = Брутен паричен поток - Брутен размер на инвестициите. Така на ред 9 от таблицата, към NOPLAT се прибавят амортизациите на ДМА и ДНА, за да се получи брутният паричен поток на ред 1011. Това се дължи на известния факт, че амортизациите не са действителен паричен разход за фирмата и остават в нея като източник за финансиране на инвестициите. Така полученият брутен паричен поток представлява цялата парична сума, която компанията извлича от своята дейност. Това е сумата, която е на разположение за реинвестиране в бизнеса с цел просто възпроизводство и разширяване, без да се разчита на допълнителен капитал отвън. Изтегляне 302.5 Kb. Сподели с приятели:
|