Правилният урок, който трябва да извлечеш от изненадите, е, че светът е изне-

73 Това всъщност означава, че всички исторически данни, датиращи отпреди няколко десетилетия само, за начина на финансиране на стартиращи фирми, са остарели. Онова, което знаем за инвестиционните цикли и процентите неуспешни стартирания, не е дълбока историческа основа, от която да се учим, защото начинът, по който компаниите се финансират днес, е съвсем нова историческа парадигма. Или да вземем публични пазари. Стандарти Пуърс 500“ не включва финансови акции дога днес финансовите акции съставляват 16% от индекса. Технологичните акции на практика не съществуват преди 50 години. Днес теса повече от една пета от индекса. Счетоводните правила се променят стечение навремето. Както и оповестяванията, одитът и размерът на ликвидността на пазара. Нещата се променят. Периодите между рецесиите в САЩ се променят драстично през последните 150 години
Фиг. 6 Икономиката на САЩ в рецесия
Средното време между рецесиите нараства от около две години в края на 19 век до пет години в началото навеки до осем години през последния половин век. Докато пиша това, изглежда, че навлизаме в рецесия – 12 години след началото на последната рецесия през декември 2007 г. Това е най-големият интервал между рецесиите от Гражданската война насам. Има много теории затова защо рецесиите стават по-редки. Едната е, че Федералният резерв е по-добър в управлението на бизнесцикъла или поне в удължаването му. Другата е, че тежката промишленост е по-податлива на кризи на свръхпроизводство от индустриите на услугите, които доминират през последните 50 години. Песимистичният възглед е, че сега имаме по-малко рецесии, но когато те настъпят, са помощни отпреди. За нашите разсъждения няма особено значение какво е причинило промяната. Важното е, че нещата явно са се променили.

74 За да покажем как тези исторически промени влияят на инвестиционните решения, да разгледаме дейността на човек, когото мнозина смятат за един от най-големите инвестиционни умове на всички времена Бенджамин Греъм. Класическата книга на Греъм Интелигентният инвеститоре повече от теория. Той дава практически насоки като формулите, които инвеститорите могат да използват, за да вземат интелигентни решения за инвестиране. Прочетох книгата на Греъм, когато бях тийнейджър и от нея научих за първи път за инвестирането. Формулите, представени в книгата, бяха привлекателни за мен, защото представляваха буквално инструкции стъпка постъпка как да забогатея. Просто следвай инструкциите. Изглеждаше толкова лесно. Но когато се опиташ да приложиш някои от тези формули, става ясно малко от тях действително работят. Греъм предлагаше да се купуват акции, търгуващи се за по-малко от нетните им оборотни активи – основно пари в банката минус всички дългове. Това звучи чудесно, но малко акции вече се търгуват толкова евтино – освен т.нар. penny
stock, на обвинени в счетоводни измами. Един от съветите на Греъм предписвана консервативните инвеститори да избягват акции, търгуващи се над 1,5 пъти над балансовата им стойност. Ако някой следваше това правило през последното десетилетие, нямаше да притежава почти нищо, освен застрахователни и банкови акции. Няма свят, в който това да е достатъчно. Интелигентният инвеститоре една от най-значимите инвестиционни книги за всички времена. Но не познавам нито един инвеститор, който да сее справил добре с прилагането на публикуваните формули на Греъм. Книгата е изпълнена с мъдрост – може би повече от всяка друга книга за инвестициите, публикувана някога. Но като практическо ръководство, в най-добрия случай е съмнителна. Какво става Беше ли Греъм шоумен, който звучи добре, но чиито съвети не действат Съвсем не. Самият той е изключително успешен инвеститор. Но той беше практичен. И истински антиконформист. Не беше толкова обсебен от инвестиционните си идеи, чеда се придържа към тях дори когато твърде много други инвеститори се хващат за тези теории и ги правят толкова популярни, че стават безполезни.
Джейсън Цвайг, който коментира по-късна версия на книгата на Греъм, пише

Изтегляне 1.33 Mb.

Сподели с приятели: