7.7. Метод на дисконтираните парични потоци.
7.7.1. Метод на дисконтираните нетни парични потоци чрез прилагане на модела на дисконтираните парични потоци на собствения капитал (FCFE).
Този метод се основава на концепцията за привеждане към настоящия момент на бъдещите нетни парични потоци, които може да генерира дружеството за акционерите си. Съгласно Наредба № 41, нетните парични потоци се изчисляват като се вземат предвид паричните потоци, свързани с получаването и плащането на кредити и на лихви по тях. Нетната печалба се увеличава с прогнозните разходи за амортизация и с прогнозното намаление на нетния оборотен капитал, намалява се с прогнозните инвестиции в дълготрайни активи и с прогнозното увеличение на нетния оборотен капитал, след което се намалява с нетните плащания по дълга.
Нетните парични потоци се формират по следната формула:
FCFE = NI - CAPEX - ∆WC + ∆ Debt, където:
FCFE – нетни парични потоци на собствения капитал;
NI – нетната печалба, увеличена с разходите за амортизации;
CAPEX – прогнозни инвестиции в дълготрайни активи;
∆WC – промяна в нетния оборотен капитал;
∆ Debt – разликата между издадените нови и погасените стари лихвоносни задължения в периода.
Така получените нетни парични потоци се дисконтират с норма на дисконтиране, която е равна на цената на финансиране със собствен капитал на дружеството (r).
За да се определи настоящата стойност на предприятието, получените прогнозни парични стойности на нетния паричен поток за съответния период се привеждат към настоящия период с помощта на норма на дисконтиране по следната формула:
където:
е стойността на собствения капитал ;
- индекс, който показва годината на получаване на паричния поток на собствения капитал в рамките на прогнозния период 2013-2018 г. ;
- индекс, който показва последната година на прогнозния период 2013 – 2018 г., след който се счита, че паричните потоци ще нарастват с устойчив темп ;
FCFEi - прогнозен нетен паричен поток на собствения капитал за година ;
ri - цената на финансиране със собствен капитал за година i ;
rn – цената на финансиране със собствен капитал за година n;
FCFEn – прогнозен нетен паричен поток на дружеството за година n.
Терминалната стойност се определя по следната формула:
където:
- постоянен темп на нарастване до безкрайност на паричния поток на собствения капитал след година ;
R n+1 – цената на финансиране със собствен капитал до безкрайност след година .
Съгласно чл.10, ал. 6 от Наредба № 41 са изготвени три прогнозни сценария на развитие на „Джерман – София” АД – реалистичен, песимистичен и оптимистичен.
-
Прогнозна нетна печалба (NI) – реалистичен сценарий.
Изчислението на нетната печалба (NI) на „Джерман – София” АД за периода 2013-2018 г. е направено на база прогнозни данни. Прогнозите са изготвени в съответствие с историческите финансови данни на Дружеството, както и на база предоставените от ръководството на „Джерман – София” АД и Търговия предложител прогнози и реалистични очаквания за развитието на Дружеството.
Финансовите данни на Дружеството за последните три години, както и от последния публикуван финансов отчет преди датата на регистриране на търговото предложение са представени в т. ІІІ Систематизирана финансова информация за Дружеството.
Прогнозните парични потоци са направени на база вече сключени договори за наем. Постъпленията от наеми дават голяма надеждност на прогнозите, тъй като са дългосрочни с клауза за предоговаряне и плащанията по тях са регламентирани.
Направени са следните основни допускания:
Приходите на „Джерман – София” АД през 2013 г. се очаква да се формират както от наеми – 51%, така и от финансови приходи – 49%, като последните са свързани с предоставен от дружеството краткосрочен заем.
За следващите години от прогнозния период 2014-2018 г. основен дял в продажбите ще имат приходите от наеми – 100%.
Като цяло обемът на общите приходи за 2013 г. бележи ръст спрямо 2012г., поради индексациите в наемните цени и предвидените приходи от лихви.
През 2013 г., както и за прогнозния период до 2018 г. не се очакват приходи от продажба на основни активи.
В края на 2013 г. очакванията на мениджмънта на Дружеството са да бъдат завършени и въведени в експлоатация нови дълготрайни материални активи, които през 2014 г. ще бъдат отдадени под наем. Това определя по-високите приходи от наем през 2014 г. – 34 хил.лв., спрямо 17 хил.лв. през 2013 г.
През следващите години до 2018 г. очакванията по отношение на приходите са те плавно да нарастват до 39 хил.лв. през 2018 г. със среден темп на нарастване 2,8% за прогнозния период.
Табл.13
Прогнозни приходи на Дружеството за периода 2013-2018 г.
приходи (хил.лв.)
|
2 012
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017
|
2018
|
наеми
|
16.80
|
|
17.27
|
34.55
|
35.52
|
36.52
|
37.54
|
38.59
|
приходи от лихви
|
|
|
16.66
|
|
|
|
|
|
общо приходи
|
16.80
|
|
33.93
|
34.55
|
35.52
|
36.52
|
37.54
|
38.59
|
ръст на приходите
|
|
|
101.97%
|
1.84%
|
2.80%
|
2.80%
|
2.80%
|
2.80%
|
Предвид плановете на Дружеството за бъдещо развитие за отдаване на активи под наем, разходите имат сравнително фиксиран характер.
Разходите за дейността включват разходи за амортизации, местни данъци и такси, такси към БФБ, Централен депозитар, КФН и други административни разходи.
Не се предвиждат плащания за персонал.
През 2012 г. административните разходи са 25 хил.лв. като 18 хил.лв. от тях са свързани с увеличението на капитала, затова в следващите години тези разходи са игнорирани от прогнозите.
Табл.14
Прогнозни разходи на Дружеството за периода 2013-2018 г.
разходи (хил.лв.)
|
2012
|
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017
|
2018
|
амортизации
|
6.33
|
|
3.42
|
10.59
|
10.59
|
10.39
|
10.39
|
7.68
|
административни разходи
|
25.18
|
|
8.18
|
8.35
|
8.51
|
8.68
|
8.86
|
9.03
|
общо разходи
|
31.52
|
|
11.60
|
18.94
|
19.11
|
19.07
|
19.25
|
16.72
|
% на разходите спрямо приходите
|
|
34.18
|
54.81
|
53.79
|
52.23
|
51.27
|
43.32
|
Разходите за дейността в прогнозния период 2013-2018 г. са в размер на средно 48% от приходите, като в началото и в края на периода са по-ниски поради намалените разходите за амортизации.
Съгласно възприетата счетоводна политика на Дружеството полезния живот в години за основните групи амортизируеми активи е както следва:
Табл.15
Амортизационна норма (%) на активите на Дружеството
Активи
|
години
|
%
|
сгради
|
25
|
4
|
машини и съоръжения
|
13
|
8
|
транспортни средства
|
4
|
25
|
стопански инвентар
|
7
|
15
|
Разходите за амортизации за периода 2013-2018 г. са средно 49% от общите разходи. Те са заложени на база съществуващия амортизационен план на Дружеството за наличните ДМА, както и на предвидените инвестиции в дълготрайни активи за прогнозния период.
През 2013 г. разходите за амортизации са 3 хил.лв, през 2014 г. бележат ръст до 11 хил.лв. поради въвеждане в действие на нови активи. До края на 2017 г. амортизациите са сравнително постоянни, а през 2018 г. намаляват на 8 хил.лв. след като част от активите са амортизирани на 100%.
Табл.16
Прогнозни разходи за амортизации за периода 2013-2018 г.
амортизация (лв.)
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017
|
2018
|
машини и оборудване
|
673
|
4 000
|
4000
|
4 000
|
4000
|
4 000
|
стопански инвентар
|
|
1 350
|
1 350
|
1 350
|
1350
|
1 350
|
транспортни средства
|
|
2 500
|
2 500
|
2 500
|
2 500
|
|
други ДМА
|
2 744
|
2 744
|
2 744
|
2 540
|
2 335
|
2 335
|
общо в (лв.):
|
3417
|
10 594
|
10594
|
10 390
|
10185
|
7 685
|
общо в (хил.лв.)
|
3.42
|
10.59
|
10.59
|
10.39
|
10.18
|
7.68
|
Сподели с приятели: |