Този път е различно


Глава 8. Вътрешният дълг: липсващото звено, обясняващо



Pdf просмотр
страница69/187
Дата23.11.2023
Размер5.15 Mb.
#119408
ТипКнига
1   ...   65   66   67   68   69   70   71   72   ...   187
Този път е различно - Райнхарт и Рогоф - 4eti.me-1
Свързани:
Two complementary approaches to Dostoyev, Бонов,Ангел-Митове и легенди за съзвездията, bgposlovici, DPS-Kniga, Milen Semkov - Zapiski po syvremenna istorija 1918-1945, Кратки отговори на големите въпроси - Стивън Хокинг - 4eti.me
Глава 8.
Вътрешният дълг: липсващото звено, обясняващо
външните неизпълнения и високата инфлация
Осъзнаването на значимостта на вътрешния дълг може в значителна степен да спомогне за разрешаване на загадката защо много държави изпадат в неизпълнение по външните си ангажименти (или ги преструктурират) при на пръв поглед ниски прагове на задлъжнялост. Всъщност, когато бъдат взети предвид пренебрегваните преди местни задължения, често се оказва, че фискалното бреме по време на кризата е било твърде тежко.
В тази глава ще покажем също така, че вътрешният дълг може да обясни парадокса защо някои правителства, изглежда, избират инфлационни нива много над онези, които биха могли да се обосноват със стремежа към приходи от сеньораж от наличната парична база. (Грубо казано, ако едно правителство злоупотребява със своя монетарен монопол и печата безогледно пари, то в крайна сметка ще предизвика спад в търсенето им, тъй че на практика ще получи по-нисък реален доход от създаването на тези пари, отколкото би получило при по-умерени нива на инфлация.) Макар вътрешният дълг обичайно да се игнорира в обширната емпирична литература върху инфлацията и хиперинфлацията, ние установяваме, че в много случаи размерът на скритите местни публични задължения е бил поне от същия порядък, както паричната база (валутата в обращение плюс минималните резерви на търговските банки в централната банка), а понякога и многократно я е надхвърлял като сума.
Разгадаване на главоблъсканицата на дълговата непоносимост
Като начало ще се върнем към общоизвестните факти за неизпълненията по външния дълг и тяхното отразяване в моделите за дългова устойчивост и за максимални прагове на задлъжнялост. При разглеждане на 250-те епизода на външни дългови кризи в нашата база данни става очевидно, че зад огромното мнозинство от тях се крият проблеми по вътрешните задължения.
Таблица 8.1. показва съотношението както на външния, така и на общия дълг
(включващ външни и вътрешни пасиви) към държавните приходи в навечерието на някои от най-прочутите неизпълнения от XIX и XX век.
Съотнасяме размера на задълженията към приходите на правителствата, тъй като за епизодите от XIX век данните за номиналния БВП са оскъдни или несъществуващи. (За много от държавите стандартните източници не разполагат дори с подобие на подробни времеви серии за БВП от XIX век.)
134 134
Един от най-добрите стандартни източници е Мадисън (2004).


141
Износът, който би бил логичен показател при оценяване на способността на една страна да обслужва външните си задължения, в случая е може би по- маловажен от държавните приходи, тъй като към уравнението за устойчивостта на дълга сме добавили и вътрешните публични задължения.
Фигура 8.1. ни дава един по-широк поглед върху нашата извадка, бидейки базирана върху всичките осемдесет и девет епизода на външни неизпълнения за периода от 1827 до 2003 г., за които разполагаме с пълни данни по външния дълг, общия дълг и държавните приходи. Виждаме, че във всички региони с изключение на Латинска Америка към годината, през която държавите са просрочвали по външните си ангажименти, тези ангажименти са съставлявали по-малко от половината от общата им задлъжнялост. За
Латинска Америка делът им е малко по-висок, но все пак не надхвърля 60 процента.
Таблица 8.1.
Коефициенти на задлъжнялост към момента на неизпълнение:
Избрани епизоди


Сподели с приятели:
1   ...   65   66   67   68   69   70   71   72   ...   187




©obuch.info 2024
отнасят до администрацията

    Начална страница