30 май 2009 г. Тема: строителство, строителен контрол, строителни материали, архитектура, имоти

Германската верига супер­маркети "Лидл" (Lidl) ще строи магазин във Велико Търново, съобщи вестник "Янтра днес". Компанията е купила частен парцел от

близо 5 дка. През октомври миналата година компанията започна изграждането на първия за страна­та "мострен" магазин в Ловеч. В средата на февруари тази година веригата стана собственик и на общин­ски терен от 4540 кв. ме­тра в квартал "Сторгозия" в Плевен. Тази година ком­панията планира да по­строи и втори обект в града. "Лидл България" е част от мултинационалния концерн, част от "Шварц групе", Германия, представен в 24 държави с над 8 хил. магазина.


30.05-05.06.2009 г., с.1-4
Рейтингът на страха

Всички знаят поговорката "Страх лозе пази". Заради развилнялата се световна финансова криза обаче тази народна мъдрост е на път да получи своето продължение, тъй като вече със сигурност може да се твърди, че "Страх лозе пази, но и пазари затрива !" Поне що се отнася до международните рейтингови агенции това продължение важи с пълна сила. След като допреди година и половина необосновано високите им оценки красяха проспектите за пласиране на акции и облигации на големи компании, които по-късно фалираха, сега агенциите са подгонени от страха да не сгрешат. Ето защо те вече се презастраховат и масово намаляват рейтингите на де когото сварят. Както казва бившият директор на управление "Банков надзор" на БНБ и настоящ главен изпълнителен директор на СИБАНК Петър Андронов: "Откакто започна кризата, бих казал и по инерция, рейтинговите агенции понижиха без кой знае колко подробна аргументация оценките на хиляди институции по цял свят".

Е, точно това се случи и с някои от българските банки. През последната седмица широк отзвук получи "новината", че "Муудис" е намалила кредитния рейтинг на "Банка ДСК" и на Първа инвестиционна банка - според едни медии, а според други, че ги е поставила под наблюдение. Ако се вярва на международната финансово-информационна агенция "Блумбърг", "Муудис" е понижила оценката си за дългосрочните депозити в местна валута на "Банка ДСК" от Baa1 на Baa2 и е поставила под наблюдение ПИБ, като очакванията са и нейният рейтинг да бъде понижен. По принцип тази прогноза няма кой знае какво значение, но по неясни причини събуди голям и доста нездрав интерес сред медиите. При това много от електронните ни събратя изнесоха я напред в емисиите си, сякаш става дума за някаква ексклузивна новина. Други пък направо оплетоха конците, съобщавайки, че "еврото поевтиня спрямо долара за пръв път от седем дни, след като рейтинговата агенция "Муудис" понижи прогнозата си за две български банки...". И какво излиза - че двете нашенски кредитни институции са толкова могъщи, та чак влияят на курса на еврото спрямо долара в световен мащаб. Подобни странни информации са, меко казано, признак за "компетентността" на онези, които се опитват да си вадят хляба, пишейки и говорейки за финанси. Но това е друга тема.

По-важното обаче е

кой дава кредитните рейтинги

какво показват те и трябва ли да ги приемаме толкова сериозно, особено след фалита на мастодонтите, които се кичеха с отличните си оценки.

Международният пазар за оценки на платежоспособността на банки, фирми, застрахователни компании и прочее дружества е разпределен между три компании - "Стандарт енд Пуърс", "Муудис" и "ФИТЧ Рейтингс". На практика компания, която желае да получи външно финансиране - при възможно най-изгодни условия, трябва да притежава оценка от две от тези три агенции. Между другото, дори в Закона за БНБ е записано, че Централната банка е длъжна да инвестира валутните резерви на държавата в инструменти, "оценени с една от двете най-високи оценки на две международнопризнати агенции за кредитен рейтинг". Така че цитираните три институции през годините са се утвърдили като структури от международна величина и значение.

Но същата

тази света троица се издъни
изключително грубо и не без основание много анализатори я сочат като един от причинителите на сегашната глобална финансова криза. Докато международните пазари бяха в процес на небивал подем, и трите агенции се надпреварваха да дават и да поддържат възможно най-високите рейтинги на световни финансови групировки и индустриални конгломерати. Само преди година и половина структури като "Мерил Линч", "Сити Груп", "Дженерал Мотърс", "Америкън Интернешънъл Груп" притежаваха възможно най-високите кредитни рейтинги. Американската инвестиционна банка "Лиймън Брадърс" пък притежаваше най-високата оценка от "ААА" дори когато бе обявена в неплатежоспособност.

Днес "Мерил Линч" и "Лиймън брадърс" вече не съществуват в правния мир. "Мерил" бе погълната от "Бенк ъф Америка", а "Лиймън" фалира през септември миналата година. Щатската администрация пък притежава солидни дялове в "Ситигруп" и "Ей Ай Джи".

Тези и много други случаи показаха, че рейтингите, присъждани от "Стандарт енд Пуърс", "Муудис" и "ФИТЧ Рейтингс", меко казано, са заблуждавали инвеститорите. Разбира се, шефовете на трите агенции се опитаха да докарат от девет кладенеца вода, за да убедят публиката, че не носят вина за тези гафове. Но какво значение има това, след като дори в Европейската комисия и на международните инвестиционни форуми започнаха да се обсъждат схеми за регулиране на дейността на рейтинговите агенции. И за да изчистят името си, те обърнаха политиката си на 180 градуса, като сега масово понижават оценките си. Или, както казва Петър Андронов по случая: "Нормална реакция е, ако си изпуснал събитията, сега да създаваш привидност, че ги изпреварваш". Само че

по-ниският рейтинг води до поскъпване на заемите

Казано по друг начин, когато оценката за платежоспособността на една банка бъде намалена, цената, по която тя получава финансиране, се повишава. Респективно и лихвите по кредитите, които банката отпуска, се покачват. Ето затова понижаването на присъжданите рейтинги влияе негативно на бизнеса на кредитните институции и на техните клиенти, но това не значи, че има опасност те да спрат да плащат.

Какви обаче са причините, поради които оценката на "Банка ДСК" е намалена, а Първа инвестиционна банка е поставена под наблюдение. Специално за "Банка ДСК" аргументите на "Муудис" са, меко казано, странни. Първо, агенцията не е правила оценка на самата банка. Това е абсолютно сигурно. Интересно е тогава как може да се произнася за финансовите й перспективи. Анализаторите на "Муудис" били намалили оценката си за "Банка ДСК", тъй като понижили кредитният рейтинг на нейния едноличен собственик - унгарската ОТР Bank. На пръв поглед звучи логично, но кой е казал, че ОТР Bank е закъсала?

Да, взела е финансиране от държавата, но това направиха почти всички големи чуждестранни финансови структури в повечето европейски държави - включително във Великобритания, Франция, Германия, Италия, Белгия, Холандия... да не изреждаме по нататък. Сториха го дори банки, които не бяха обявили, че имат нужда от подобна помощ (само те си знаят дали е така). Въпреки това взеха държавните пари и гордо заявиха, че така ще са по-конкурентоспособни.

Освен това най-новата финансова история на България е показала, че дори чуждестранният собственик да фалира, неговата дъщерна институция може да остане платежоспособна и да се развива. Такъв бе случаят с "Демирбанк (България)". През 1999 г. нейната майка - турската "Демирбанк", изпадна в неплатежоспобност, но българската й "дъщеря" продължи да обслужва клиентите си без проблеми, да развива бизнеса си и след време успешно бе продадена на друг инвеститор, който смени името й на "Търговска банка Д". Всичко това е възможно, защото от средата на 1997 г.

в България съществуват едни от най-стриктните правила

за работа на банките, които БНБ строго следи да бъдат спазвани. "Банка ДСК" работи именно по тези правила, при това дори леко се престарава в изпълнението им. Колко кредитни институции в Европа и в САЩ могат да се похвалят, че имат обща капиталова адекватност от 23% и адекватност на първичния капитал от 15 процента? Дори най-големите банки по-света са щастливи, ако могат да отчетат 8-9% адекватност на първичния капитал. Което означава, че "Банка ДСК" е достатъчно стабилна и разполага с ликвидни средства, за да посрещне задълженията си. Къде е тогава логиката да се намалява рейтингът й? При това този в местна валута? Ще излезе, че анализаторите на "Муудис" гадаят по звездите и черпят вдъхновение за анализите си, когато настъпи пълнолуние.

А какви са мотивите по отношение на ПИБ, която е поставена под наблюдение. Ако се вярва на авторитетните информационни агенции, експертите на "Муудис" смятат, че световната рецесия ще увеличи опасността от корпоративни фалити, което ще доведе до по-големи просрочия на фирмените кредити. А нарасналата безработица и намаляването на цените на жилищата ще предизвикат проблеми при обслужването на потребителските и ипотечните заеми. Дотук добре. Само че експертите от "Муудис" не знаят или не си спомнят, че българските банки по принцип заделят провизии дори по кредити, които се обслужват редовно, а имотите, които държат като обезпечения, са приети на 60-70% от стойността на отпуснатия заем. Така че в момента кредитните институции, в това число и ПИБ, са в състояние да посрещнат евентуално влошаване на портфейла си от заеми, без това да им създава проблеми с платежоспособността. Че от наблюдението на "светата тройца" има смисъл, но не и когато изпраща към инвеститорите неточни послания.

Както е известно на финансистите, рейтингът на нито една институция или кампания не може да бъде по-висок от този на държавата, в която работят. Ако трябва да коментираме

риска на България

страната ни все още е една от малкото в Европа, която отчита бюджетен излишък. Външният държавен дълг е 3.98 млрд. евро и може да бъде изплатен наведнъж от резервите на правителството в БНБ, които са 7.72 млрд. лв., или около 3.98 млрд. евро. Колко държави в Европейския съюз могат да се похвалят с подобни съотношения? Нито една.

Индексите на "БФБ-София" през първото тримесечие на годината се движеха дружно надолу в комплект с негативните новини от Западна Европа и САЩ. SOFIX отбеляза спад през периода от 22.41% до 358.66 пункта (най-големия в Европа за периода), а широкият показател BG 40 падна с 19.14 процента.

Независимо от проблемите при строителството и недвижимите имоти най-спокойно на световната криза реагира BG REIT, който оценява акциите на дружества със специална инвестиционна цел за секюритизация на недвижими имоти или земя. Макар че е далеч от базисната си стойност - 100, най-вече поради липсата на големи (и платежоспособни) инвеститори на "БФБ-София". Всички те са много предпазливи в оценките си за рисковете и перспективите пред публичните ни компании.

Привличането на нови емитенти и предлагането на по-голямо разнообразие от финансови инструменти са другите мерки, с които ръководството на борсовия оператор се надява да възвърне доверието на вложителите към капиталовия пазар. В актуализираната комуникационна политика на борсата се предвижда популяризирането на водещите наши публични компании в страната и чужбина, тъй като те са "визитната картичка" на добре работещия и прозрачен български бизнес.

Въпреки зимния период борсовата търговия през тримесечието мина под диктовката на "мечките". Някои анализи са на мнение, че подобно развитие може да се очаква и през следващите месеци на годината при по-отчетливо влияние на кризата върху икономиката. Възможно е спадът на SOFIX да продължи още малко.

Възстановяване на борсата можем да очакваме, когато реалната икономика покаже признаци на растеж. Завръщането на инвеститорите ще е следствие от показаните добри или обещаващи данни във финансовите отчети не само на публичните дружества, но и на всички производствени отрасли. Което, заедно с увеличаването на износа, ще е осезаем знак към чуждестранните инвеститори за положителни промени в бизнес климата в България и за очертаващи се възможности за нови проекти.

Спадането на цените на акциите на "БФБ-София" се отрази крайно негативно върху дейността и резултатите на брокерските къщи. Това може да провокира в следващите месеци както процес на консолидиране, така и на закриване на инвестиционни посредници. Въпросът е дали ще се намерят достатъчно средства и смели инвеститори у нас, или от чужбина? От друга страна, лицензите, които притежават нашите дружества, както и единният европейски паспорт са предимство, което има стойност навсякъде в Европейския съюз.

Размествания на пазара ще има през 2009-а. Но те ще са по-скоро в посока на излизане от бизнеса и последващо консолидиране с цел съответното дружество да спаси кожата преди или след приключване на кризата. Такива сигнали вече са налице. След инвестиционния посредник "Бора инвест" АД решение доброволно да върне лиценза си за дейност в Комисията за финансов надзор е взело и "КД Секюритис", чийто едноличен собственик е словенската KD Group.

Иначе присъствието на фондовия пазар се запазва непроменено, след като през първото тримесечие никой не е заявил желание да влезе на него. От действащите в България 64 брокерски фирми 26 са с пълен лиценз и 38 - с частичен. Към тях можем да добавим и 26-те банки посредници.Сухата статистика показва, че през анализирания период (първото тримесечие на годината) са били осъществени общо 60 търговски сесии, в които са подадени 226 804 поръчки. През регулирания пазар са сключени 44 645 сделки, а реализираният оборот възлиза на 290.852 млн. лева. За нерегулирания пазар числата са съответно 1019 сделки на обща стойност 341.407 млн. лева.

От януари до март за търговия на борсата са регистрирани 13 нови емитенти, в това число седем са издали дългови книжа, три са договорни фондове и още три имат нови емисии от акции. Заедно с това пет компании са с прекратена регистрация и вече не се търгуват. По този начин общият брой на публичните дружества и емитенти на други книжа достигна 560.

Според анализа на данните за първото тримесечие на пазара на инвестиционните посредници няма съществени размествания. Общо 23 дружества взеха точки по отделните критерии, а 11 от тях получиха възможност да участват в крайното подреждане съгласно изработените правила. По традиция сред номинираните има и нови имена - сега те са три. В Топ 10 влязоха ТБ "Корпоративна търговска банка" АД (при това на престижното шесто място), "Реал Финанс" АД и "Капман" АД. Тримесечието донесе размествания сред лидерите. Третият и четвъртият в крайното класиране преди година скочиха с две места нагоре и след като взеха точки по всеки от показателите, окупираха челото. "Бенчмарк файнанс" застана на върха с 29 точки от максимално възможните четиридесет. Само три точки по-малко от него (26) набра "Първа ФБК". Водачът от първото тримесечие през 2008-а "Карол" "финишира" трети с 24 точки (но с две най-добри оценки).

Банковите институции свалиха гарда си на капиталовия пазар в началото на 2009-а. Сред десетте номинирани днес са три банки, като само ИП "ЕФГ Секюритис България" (инвестиционното поделение на "Пощенска банка") и Централна кооперативна банка бранят позициите си отпреди година.

Колоната поведе "Централна кооперативна банка" с пет емисии (акции и облигации) на обща стойност от 72.695 млн. лева. Останалите в това подреждане са с по един проект.

Днес, при ограниченото банково кредитиране и поскъпване на бизнес кредитите, фондовите пазари отново могат да станат един от каналите за набиране на свеж капитал. И фирмите да погледнат по-смело към тази алтернатива. През разглеждания период три публични компании са се възползвали от тази възможност и са привлекли чрез увеличение на капитала си общо 74.849 млн. лева. Свои книжа са предложили "Холдинг Варна" АД (набрало над 68.999 млн. лв.) и "Пи Ар Си" АДСИЦ (прибавило ощ 5.85 млн. лв. към капитала си). Предприятието за производство на изделия от хартия и картон "Унипак" АД - Павликени, е увеличило капитала си, като е използвало собствени средства от резервите си.

Финансовата криза изостри и борбата за привличане на свободните средства. Дълговите книжа със своята фиксирана доходност и нисък риск остават алтернатива на банковите депозити.

Общо 73 брокери, в това число и 19 банкови институции, са търгували на фондовата борса през тримесечието и са осъществили 89 290 сделки с над 130.622 млн. броя акции. За същото време на 2008-а дружествата сключиха общо 276 442 сделки. Небанковите инвестиционни посредници запазват силните си позиции по този показател от класацията на "БАНКЕРЪ". Обяснението е просто - това е тяхна основна дейност, а и като по-малки структури те могат да реагират по-бързо и по-гъвкаво на промените на пазара и на потребностите на своите клиенти. За банките това е съпътстваща услуга и те все още не й обръщат голямо внимание.

Съставът на Топ 10 по показателя през първото тримесечие остава почти непроменен, като вместо "Популярна каса 95" сега сред номинираните е "Стандарт Инвестмънт". Няма промяна и в тройката на най-активните брокери. "Карол" отново е убедително начело с 16 329 сключени договора, в които е помогнал да сменят собственика си 10 515 754 броя акции. "БенчМарк Финанс" запазва второто си място с 9558 сделки, а третият - "Елана Трейдинг", има в своята сметка 6325 контракта. Единствената банка в подреждането на най-ликвидните инвестиционни посредници със сключените 3161 договора е на седмо място. Още десет дружества са извършили над 1000 сделки през тримесечието.

С присъствието си в първата десетица двата регионални посредника - "Юг Маркет" - Пловдив (с 4 329 броя сделки), и "Загора финакорп" - Стара Загора (2 518 сделки), пак доказват потенциала и възможностите си за растеж.