ТЕМА 14. БОРСОВИ ОПЕРАЦИИ

В зависимост от формите и методите на организация и функциониране на пазара, механизма на сключване и реализация и естеството на обекта на сделките, тържищата или организираните пазари биват стокови борси, аукциони и търгове. Технологията на борсовата операция е тясно свързана със самите особенос­ти на стоковата борса в качеството й на организиран пазар, нешо повече - на основен представител на регламентираните пазари.

За да се продаде дадена стока на борсата, продавачът е длъжен да я представи в склад под гарант /складово свидетелство със стоково разпоредителна сила/ или срещу документ, потвърждаващ правото му на собственост. По своята качест­вена характеристика стоката трябва да съответства на спецификацията, утвър­дена с борсовия контракт, да бъде регистрирана от борсата, за което се заплаща определена такса и доставена на стандартни партиди съгласно установените борсови правила.

- декларация на производителя, че регистрираната марка отговаря на посоченото в определените борсови контракти качество. В декларацията изрично се съдържа текст, потвърждаващ готовността и задължението на производителя да поддържа трайно декларираното качество и в бъдеще;

- сертификати, издадени минимум от две лаборатории, които на свой ред трябва да фигурират в списък, изработен и предлаган на производителите от управлението на борсата, поради съображения за сигурност по отношение на качеството.

- изискват се и референции от минимум две фирми, потребителки на съответния стока, т.е. познаващи съответната марка в резултат на експлоатация на в сравнително продължителен период от време.

Успоредно с представянето на посочените документи се прави и вноска за всяка регистрация.

При сключване на сделки на борсата варантът се прехвърля /джиросва/ от продавача на купувача. Срещу този документ новият собственик получава стоката от съответния склад. Принципна технология за осъществяване на различните видове борсови операции.

Поръчката може да постъпи директно от клиента, когато той има регистриран представител на борсата. Постъпилата в офиса на брокера поръчка незабавно се пренася до служителя на брокерската къща в самата борса или във филиала на същия брокер. С цел да се спечели време и улесни обработката на поръчката, тя се свежда до сбор от определени знаци и символи, разбираеми единствено за участниците в борсовата търговия. В този й вид поръчката се съобщава по телефона в самата борса, като приелият съобщението го предава незабавно на представителя на брокера в борсовата "яма" /кръг, паркет/.

- Договаряне на борсовата сделка

Брокерът договаря сделката в борсовата яма по време на борсовите сесии. За целта брокерът, действащ непосредствено в борсовата "яма" /кръг или паркет/, търси брокер, който продава /респ. купува/ - в зависимост от поръчени­ето. С викове и сигнали с ръце се осъществява договарянето, с което поръчката е изпълнена. Брокерът незабавно нанася на бланката за поръчки името на продавача, респ. на купувача и постигнатата цена и предава бланката на техни­ческия служител /информатор/, който отива до телефонната кабина и предава резултата на телефониста. Последният съобщава резултата на своята фирма поръчител. Брокерът в съответния офис потвърждава на своя клиент изпълнението на поръчката и препредава информацията относно постиг­натите условия в офиса на клиента, ако самият клиент не е в офиса на борсата. Цялата операция може да продължи не повече от 2-3 мин.

Брокерът осигурява регистрация на операцията в Клиринговата корпора­ция, както и осчетоводяването на самата операция, на маргиналните /пределни­те/ депозити, печалбата или загуба на основата на сключените контракти. Брокерът също така предлага на клиента и различен брой услуги, свързани с конкретното изпълнение на сделката за налична стока или на фючърсната операция.

Клиринговата корпорация регистрира операцията и едновременно уведомя­ва брокера за извършеното, тъй като пред клиринговата корпорация той поема функциите и отговорностите на клиента.

Брокерът изпраща на клиента контракта заедно с прикрепен към него талон за потвърждаване сключването на операцията, като предпоставка за получаване на полагаемото се комисионно възнаграждение на брокера.

Клиентът подписва талона и го връща на брокера, с което потвърждава правилното изпълнение на поръчението и своето съгласие с постигнатото условие на сделката, а контракта задържа при себе си. С това приключва подготовката и сключването на борсовата сделка, като в зависимост от вида на операцията, интересите и целите на партньорите се развива нейното конкретно изпълнение.

Борсовите операции се извършват на специално определено място, наречено "яма", "кръг" или "паркет" /още "под"/ по времето на т.нар. борсови сесии, периодичността и продължителността на които в рамките на работния ден са различни в зависимост от естеството на стоките и установения регламент за дейността на съответната борса.

Сесиите за отделните видове стоки започват с традиционния гонг в 9.30 ч.сутринта и приключва със същият гонг в 13.15 ч. Всяка операция, сключена преди сутрешния или следобедния удар на гонга, т.е. извън борсовата сесия, се счита за невалидна.

Ценообразуване на борсата

Във всеки определен момент в процеса на функционирането на борсата цените са функция на свободното търсене и предлагане., т.е. на активното участие на купувачите и продавачите.

Финансовите взаимоотношения между членовете на борсата се осъществяват от Клиринговата къща, съществуваща при всяка борса. Клиринговата къща /Разчетната палата/ прави ежедневна сводка за резул­татите от борсовата търговия на основата на регистрацията на сключените сделки. На определени периоди се обобщават финансовите резултати от всички сключени и ликвидирани срочни контракти и по този начин се определят сумите, които продавачите и купувачите трябва да внесат в клиринговата къща, когато са реализирани загуби по сключени срочни контракти, респ. да получат, когато са реализирани печалби в резултат на разликите в цените, по които са сключени контрактите и цените на ликвидирането им. Сумите се внасят, съответно получават, на дати, определени от борсовия комитет. При сключването на срочни борсови сделки страните по договора - продавачът и купувачът, внасят определена сума /депозит , наречен margin/ полза на брокера. Това е форма на гаранция за изпълнение на задълженията по сделката. Размерите на депозитите са фиксирани в зависимост от величината на стойността на контракта, количес­твото и обекта на сделката и др. Брокерът на свой ред внася депозит в Клиринговата къща. В случаите на неблагоприятно за клиентите изменение на борсовте котировки, Клиринговата къща може да поиска внасянето на допълнителни суми в качеството на гаранция за изпълнение на задълженията. Ако още при първото поискване не бъдат внесени исканите суми, Клиринговата къща си запазва правото да прекрати без предупреждение съответната сделка и всички свързани с това загуби трябва да бъдат незабавно компенсирани отне изправния клиент.

В зависимост от механизма на сключване и реализация на борсовите сделки и целите, които преследват контрагентите, различаваме няколко разновидности на борсовите операции, които могат да бъдат групирани в две основни категории:

а/ сделки за налични стоки /спот/;

б/ срочни /фючърсни/ сделки

В международната търговска практика тези сделки са известни още под названието сделки "спот". Характерна особеност за тези сделки е действителната доставка на стоката, която в момента на сключване на договора е в наличност, при това независимо къде точно / в склад, в процес на натоварване, респ. разтоварване, транспортиране и т.н./. Този тип операции се наричат още реални, тъй като продавачът действително продава и доставя реална стока, а купувачът купува и получава стоката.

На редица борси този тип операции са познати под наименованията "спот" или "кеш" . Стоката е налична в момента на сключването на сделката и се експедира на адреса на купувача, т.е. посочен от него, не по-късно от 14 дни от деня на подписването на контракта. При незабавна доставка се предполага, че стоката е доставена от продавача в определен склад на борсата, т.е. съгласно съответната клауза за франкировка в борсовия контракт, срещу складово свидетелство /варант/. Този стоково-разпоредителен документ се пази в банката на продавача и при настъпване на срока на доставка той го предава на купувача, който е осъществил плащането и следователно срещу варанта получава стоката.

Това означава, че стоката не е задължително в наличност, тя може да не е произведена, но изпълнението на контракта предполага реална доставка на тази стока при настъпване на съответния договорен срок от Продавача на купувача. В някои случаи сделките "флотан" и тези за стоки, които се товарят или вече са натоварени също се наричат сделки "форвард'' /форвард/.

Тези сделки се различават от споменатите вече реални срочни операции FORWARD по своя спекулативен или застраховащ характер, като по правило стоката не следва движението на документите, т.е. продавачът не доставя, а купувачът не получава стоката в резултат на реализацията на сделката. Наблю­денията показват, че на срочните борси само 1-2% от сключените фючърсни операции имат за резултат реална доставка на стоката, В рамките на фючърсни-те сделки операциите по застраховане срещу нежелателни колебания на цените - хеджиране, заемат 20-30%, а останалите са чисто спекулативни.

При сключване на фючърсна сделка купувачът залага върху възходяща тенденция на движение на цените на стоката, а продавачът - обратното - върху низходящо движение на цените в бъдеще. Контракт, сключен в очакване, че цените ще се повишават се нарича "дълъг", а при обратната ситуация / предвиждане за спадане на цените/ - "къс". Фючърсната сделка приключ­ва с изплащане от губещата на печелившата страна на разликата между цената на стоката в момента на сключване на сделката и цената на същата стока в деня на реализацията на сделката или както е прието да се казва - в деня на ликвидирането на операцията, т.е. осъществяване на обратната операция, / офсетна /, по която контрагент се явява Клиринговата корпорация / Разчетната палата/. Ето защо на практика се осъществява покупко-продажба на определен брой контракти, а не на стока, макар, че договорите се сключват с цел обмен на стоки.
ОБОБЩЕНИЕ

- форуърдната сделка е реална срочна сделка, която осигурява запазване на цените и другите търговски условия, които съществуват в момента на сключ­ването й за определен бъдещ период, но не елиминира риска от неизпълне­ние.

- фючърсната сделка е безусловна срочна сделка, която предлага надеждна защита срещу ценови и валутен риск и елиминира риска от неизпълнение.

Най-съществена особеност на фючърсните сделки е възможността за изли­зане от пазара чрез офсетна операция без съгласието на другия контрагент. Механизмът на закриване на позициите е предпоставка за използване на фючърсните сделки като антирисков или спекулативен борсов инструмент.

- Опционните сделки са условни срочни сделки, които осигуряват по-добра защита на интересите на участниците в борсовата търговия при неедноз-начни тенденции на движение на цените.

- фючърсните и опционните сделки се използват за хеджиране и спекулации. Хеджърите се стремят към намаляване на ценовия риск чрез заемане на противоположни позиции на реалния и на фючърсния пазар. Спекулантите се стремят към печалба чрез правилно прогнозиране на движението на це­ните на базовите активи и заемане на адекватна позиция на фючърсния или на опционния пазар

Аукционният търг е разновидност на организираните пазари. Аукционният търг или аукционът почива върху механизма на ценовата кон­куренция и представлява състезателен способ за сключване на сделки за покупко-продажба на налични стоки, притежаващи специфични индивидуални характеристики, експлоатирана техника, движимо или недвижимо имущество. На основата на определена базисна цена по пътя на наддаването или състезанието между участващите купувачи стоката или имуществото се продава на клиента (купувача), предложил най-високата цена. Редът и начинът на провеждане на аукционната продажба се определят от предварително зададени правила. Те са задължителни за участниците и с трайно действие, Аукционът може да бъде определен и като търг за организирано отправяне на оферти от продавачите към купувачите.

а) производствени предприятия, използващи аукциона като собствен канал за ефективна реализация на произвежданата от тях продукция.

б) специализирани посреднически компании;

в) държавни фирми и организации.

В) Произведения на художествените занаяти: кристал, порцелан, керамика, дър­ворезба, ковано желязо, килими и бродерия ръчно производство и др.

1. 
   Подготовка за провеждане на аукциона - преминава през следните етапи:
   

• 
  транспортиране на стоките до складовете на аукцнона н сортирането им в сравнително еднородни по качество партиди, наречени лотове, където се маркират по строго определен начин:
  

- със стоки, принадлежащи на различни доставчици, но отличаващи се с максимално възможната еднородност на качествената характеристика - цвят и дължина на косъма на кожите, принадлежащи задължително на едно и също животно и др.;

- със стоки, собственост на един или повече доставчици, но отличаващи се със сравнително нееднородна качествена характеристика.

- със стоки, принадлежащи на един или повече доставчици от чужда държава.

• 
  подбиране на средни мостри от отделните партиди и подреждането им в специални изложбени зали, изградени и поддържани на територията на самите аукциони.
  
• 
  изработване на каталог на аукциона, систематизиращ всички възможнос­ти, които той ще предложи на купувачите на предстоящия аукционен търг.
  
• 
  организиране и провеждане на рекламна и информационна кампания, посветена на предстоящия аукционен търг.
  
• 
  преглеждане и приемане на стоките от организаторите на аукцнона.
  

В зависимост от начина, по който се осъществява самото наддаване се различават аукциони с явно/открито/ наддаване и аукциони с тайно наддаване.

Акционният търг започва с обявяване номера на първата партида, изходната /базисната/ цена и размера на бида -еднократната минимална надбавка над обявената първоначална цена. В процеса на наддаването, ако след трикратно напомняне от страна на аукциониста никой от присъстващите купувачи не повиши цената, дадена партида от стоки се възлага на този купувач, който последен е прибавил към цената, т.е. предложил е най-високата цена. Това се оповестява със звуков сигнал /удар на гонг/ и на светлинно табло. С цел в последствие да се удостовери възлагането на партидата на купувача, предложил най-високата цена, аукцио­нистът незабавно подписва документ, наречен меморандум /или нота/, на основата на който по-късно се оформя самият договор за покупко-продажба. Правилата на аукционната търговия предполагат свободата аукциониста да реши дали достигнатото равнище на цената задоволява собствениците на стоката, респ. да снемат от продажба съответната партида, чиято максимална цена е под допустимата от гледна точка на аукциониста /фактически на прода­вачите/. Възможно е същата партида да бъде предложена в един от следващите дни на аукционния търг, на друг близък аукцион или продадена извън аукциона В подобни случаи на повечето от международните аукциони /например на тези в Европа/ не следва удар на гонг, който факт сам по себе си вече потвърждава отказа да бъде сключена сделка за въпросната партида. На други аукциони / главно в САЩ/ винаги следва звуков сигнал, независимо от това дали се възлага партидата на определен купувач. Този въпрос се изяснява след приключване на аукционния търг. С цел да се избегнат възможни недоразумения на редица аукциони водещият търга /аукционистът/ обявява името на купувача, на който се възлага партидата, веднага след удара на гонга и непосредствено преди подписването на меморандума.

Аукционистът разполага със значителна свобода на действие. Така например той може да откаже приемане на бида на който и да било от купувачите, без да мотивира отказа си. Ако възникне случай на едновременно бидиране с една и съща сума от страна на двама и повече купувачи, аукционистът решава кой е направил това първи и решението на кого от тях да се възложи партидата, ако това е последното наддаване, принадлежи на него. Засегнатите купувачи могат да обявят несъгласие с аукциониста, което води до гласуване на спора от участниците в аукциона и като крайна мярка - разглеждането му от председателя на дадения аукцион/на асоциацията собственик и организатор на аукциона/. Безспорно това е възможно само в рамките на определен срок от момента на възникването на спора.

Съгласно правилата на някои аукциони на купувачите се предоставя въз­можността да поискат анулиране на сделката, ако са направили погрешен бид Дори когато това право изрично не е формулирано в условията за участие в даден аукцион, практиката най-често допуска подобен ход от страна на купувачите.

В определен срок преди откриване на аукционния търг купувачите правят депозитна вноска в качеството на гаранция за добросъвестно участие в аукционния търг. Тази практика на запазване интересите на организаторите на аукциона е подобна на действащите системи за гаранции при всички организи­рани пазари - на първо място стоковите борси, международните търгове и др.

Право на гарантиране на своите интереси има и аукционистът Той е държател на предаваните на аукциона стоки и има правото да предявява искове към лицата, закупили стоки от аукциона. С цел да гарантира своите възнаграждения, аукционистът има правото и на залог върху продаваното имущество. Характеристиката на аукциониста като посредник има една специфична особеност - по правило той е представител на продавачите, чиито стоки предлага на аукциона, но с подписването на меморандума за възлагане на всяка продадена партида, по същество той се явява и посредник на купувачите. Безспорно той получава своето възнаграждение в качеството на аукционен брокер от органи­заторите на аукциона, респ. за сметка на вноските на продавачите, доставили стоки за продажба.

Аукциони с тайно наддаване предполага мълчаливо изразяване на желани­ето на участващите купувачи за спечелване на дадена партида с помощта на условни знаци /мимика, вдигане на ръка или молив и т.н/ или в писмен вид. В първия случай се наддава по-правило с установения минимален бид, а във втория - в писмен вид се предлага максималната цена, до която на дадения етап от развитието на аукционния търг купувачът е съгласен да сключи сделка за покупка.

7. Сключване на аукционната сделка

Заключителната фаза на технологичния цикъл на развитие на аукционната операция включва оформяне и подписване на договора за покупко-продажба, което се осъществява на основата на меморандума, подписан от аукциониста и получен още в хода на аукционния търг от съответния купувач. Аукционните сделки се оформят на основата на типови /стандартни/ договори, които за разлика от борсовите контракти подлежат на изменение по взаимна договореност между страните, още повече че редица клаузи, макар и във висока степен стандартизирани, не са в необходимата степен конкретизирани от гледна точка на интересите на купувачите. Особеност на договорите за покупко-продажба на аукционите е отсъствието на традиционно обработена клауза за качеството, защото тези сделки почиват на принципа прегледано-одобрено. Ето защо в клаузата за качество, в аукциония договор текстът съдържа единствено формулировката на този принцип. При различните аукциони типовите договори покачват значителни различия в основните клаузи, в зависимост от естеството на стоките, вида на организаторите и техните възможности и установена практика, наследените традиции в крупните международни аукциони и т.н.

В общи линии стандартно се третират следните основни клаузи на аукцион­ния договор:

- условие за франкировката. Обичайна практика е стоката да се доставя при условие франко склад на дадения аукцион или франко граница на продавача/ т.е. на страната, където е разположен аукционът/. В някои случаи, когато организа­торът на аукциона има интерес да осигури и транспортното средство, стоката може да бъде доставена и при условие ФОБ пристанище на продавача, каквито са редица операции на Санкт-Петербургския аукцион, който предлага варианти за доставка ФОБ пристанище Санкт-Петербург.

- преминаване на собствеността върху стоката от продавача върху купувача както и риска за провеждане или погиване на стоката. Уреждането на този съществен въпрос е различно на различните аукциони - собствеността и рискът преминават още с удара на гонга или след изпълнението на задълженията от страна на купувача или в резултат на договореност в процеса на оформянето на договора. Като пример може да бъде посочена практиката на Кочинския аукцион за чай:

Рискът за повреждане на закупените партиди чай остава върху продавача до 16.30 ч. на следващия ден след т.нар. "промпт дейт", или до момента на фактическата доставка, ако тя предхожда. За следващия период - от 16.30 ч. на работния ден след "промпт дейт" до момента на доставката - отговорността за липси и повреди вследствие на пожар, умишлено повреждане и др. носи складовата организация. Съгласно правилата на южноавстралийските аукциони брокерът не е отговорен за липсите или повредите на стоката в периода, когато тя се намира в склад на отговорно пазене на брокера с изключение на случаите, при които се доказва умисъл или небрежност от негова страна. Той застрахова от свое име стоката срещу повреда вследствие на пожар за периода от удара на гонга до пълното заплащане на стоката. На повечето от аукционите, организирани от отделни фирми, е възприета т. нар. ограничена отговорност - например на Стокхолмския и Копенхагенския аукцион фирмата застрахова за своя сметка стоката срещу пожар, кражба и отговаря за сумите, получени от застраховател­ната компания. В случай на необходимост брокерът осигурява получаването на застрахователната сума и извършва заплащането на купувача, като отчита заложното право на продавача и собствените си разходи.

- заплащане на стоката. За разлика от редица други видове външноикономи­чески операции, сделките на аукцион предполагат стоката да бъде платена в твърде кратки срокове след приключването на аукцонния търг. Това се обяснява със самия характер на обработката на сделката - наличието на стоката, приложението на принципа "прегледано-одобрено" естеството на самите стоки др.

Най-често купувачът се задължава да плати стоката в пълната й стойност не по-късно от установения краен срок - "промпт дейт", фиксиран обикновено в границите само на определен брой дни след подписването на договора.

На редица аукциони се допуска заплащането на стоката да се извършва на части. В качеството на първа вноска може да се приеме дори внесеният депозит, определен в правилата на съответния аукцион, или конкретно - за дадения аукцион, фиксирана глобална сума. Останалата част от стойността на стоката се изплаща на определени части (обичайно в брой чрез акредитив, инкасо и др.) съгласно постигнатата договореност. Общата стойност на сделката включва всички мита и сборове при изиска на стоките, разходите, свързани с участието на дадения купувач на аукциона, комисионното възнаграждение на брокера и др. Обичайно тези разходи се определят като процент върху стойността на стоката или като глобална сума за продадено количество стока (тегло, опаковъчна бройка или лот);

- предаване на стоката на трети лица. По принцип подобна възможност се допуска на много аукциони, но при предварително договорени и изпълнени конкретни условия: писмено изразено желание и съгласие на купувача, адреси­рано до продавача в рамките на определен срок; писмено съгласие на аукциониста; писмено съгласие на въпросното трето лице, което ще получи стоката; писмено потвърждение на третото лице, че ще съблюдава всички установени на дадения аукцион условия за продажба и други, ако има такива, приети от първия купувач. В резултат на това многостранно и задължително писмено изразено съгласие третото лице придобива всички права и задължения на купувача по дадената партида (партиди), но до момента на изпълнението на неговите задължения, включително и заплащането на стоката, първоначалният купувач продължава да бъде отговорен пред брокера.

Анализът и оценката на положителните и отрицателните страни на аукционните операции следва да се осъществява диференцирано - от позицията на интересите на страните по операцията, т.е. продавачите и купувачите.

- благоприятна възможност да представят предлаганата от тях стока в максимално добрия й вид, или аукционът е условие за осигуряване на най добър имидж на продукцията на основата на принципа "стоката рекламира сама себе си";

- подобна възможност се разкрива и за самата фирма - продавач и/или организатор на аукциона. Отличната организация и провеждане на аукциона, осигуряването на подходящи продавачи и стоки стимулират укрепването на имиджа на самия производител, продавач и организатор на аукциона (естествено трите качества могат да бъдат концентрирани в една и съща компания);

- концентрацията на стоки с гарантирано качество и присъствието и участието на повече купувачи, при това надеждни, като се имат предвид разходите, които те правят за участието си в аукциона, предполага при нормални условия чувствително увеличение на първоначално предложените цени;

- аукционът дава възможност на продавачите за отлична ориентация в действащата пазарна конюнктура, за тенденциите в развитието на пазарното търсене и предпочитанията на купувачите, или представлява изключително добър, коректен, специализиран и целенасочен източник на информация, полезен за самото производство и естествено за маркетинг-дейността на продавачите в перспектива;

- периодичният характер на аукционите, естеството на стоките и стабилност­та в специализацията на аукционите е благоприятна предпоставка за установя­ването на трайни и ефективни делови контакти с надеждни партньори. Нешо повече - има купувачи, които осигуряват производствената си дейност на основата на доставки от един и същи аукцион или са най-редовните клиенти за организаторите на даден аукцион;

- аукционната търговия крие риска за неефективност на продажбите при определени конюнктурни ситуации, особено като се имат предвид значителните средства, които се изразходват за организирането и провеждането на един международен аукцион. Този риск е още по-чувствителен за продавачи, които не са собственици и организатори на аукциона, на който предлагат за продажба своите стоки;

- не се изключва и рискът от картелиране на купувачите с цел оказване на натиск върху тенденцията за покачване на цените чрез механизма на наддаване­то. Безспорно аукционистът е в правото си да снеме от продажба дадени партиди, но това не е най-доброто решение на проблема, като се имат предвид разходите по организирането на стоките, което не позволява дългото им съхранение, ударът върху имиджа на аукциона и др.

- стабилна гаранция за високо качество и богат асортимент на търсени от него стоки;

- благоприятна възможност за задълбочено и всеобхватно анализиране на предлаганите стоки с помощта на експерти в рамките на един разумен срок;

- използуване на богатите възможности, които участието в аукционния търг гарантира, за получаване на високо специализирана вярна и изчерпателна "информация относно конюнктурата на пазара качествата на конкурентите, тенденциите в развитието на производството в даден отрасъл в развитието на модата например по отношение на кожената конфекция) и др.;

- установяването на трайни делови контакти с надеждни партньори, вкл. и с постоянни доставчици на ресурси за производствената дейност на купувачите

- аукционът означава обаче и рискове за купувачите: високи разходи за участие при отсъствието на достатъчно стабилни гаранции за успех, като се има предвид механизмът на сключване на сделките й силната конкуренция; необходимостта от осъществяването на крупни покупки, за да се рентира участие в международен аукцион и др.