Този път е различно
Суверенни неизпълнения и инфлация
Изтегляне 5.15 Mb. Pdf просмотр
|
Свързани:
Two complementary approaches to Dostoyev, Бонов,Ангел-Митове и легенди за съзвездията, bgposlovici, DPS-Kniga, Milen Semkov - Zapiski po syvremenna istorija 1918-1945, Кратки отговори на големите въпроси - Стивън Хокинг - 4eti.me
| Суверенни неизпълнения и инфлация Ако зачестяването на банковите кризи е индикатор за вероятно покачване в неизпълненията по суверенния дълг, то може да сигнализира също така и за предстоящо увеличение в дела на страните, изживяващи висока инфлация. Във фигура 5.4. е показана съпоставка между държавните дългови кризи и инфлацията за периода 1900-2007 г. Можем да видим поразително съвпадение в кривите, илюстриращи дяловете на държавите с проблеми по външния си дълг и на тези с висока инфлация (като индикатор за случая е приет годишен ръст над 20 процента). Тъй като инфлацията всъщност представлява форма на частично неизпълнение по правителствените задължения, които не са изцяло индексирани към цени или към обменни курсове, този паралел не бива да ни учудва особено. 96 Както ще видим в глава 12, инфлацията като похват за неизпълнение на задълженията става все по-разпространена през годините, след като де- кретните (хартиени) пари заменят монетите в качеството на основно средство за разплащане. Всъщност тази тенденция е очевидна дори и ако се вгледаме по-внимателно в епохата на декретните пари след 1900 г. (фигура 5.4). С други думи, тясната взаимовръзка между инфлация и явно неизпълнение по външния дълг е относително скорошно явление. За периода 1900-2007 г. простият коефициент на корелация между двете величини е 0,39, докато за годините след 1940 той е 0,75, или почти двойно по-висок. Този нарастващ коефициент вероятно може да се обясни не толкова с някаква промяна в макроикономическите условия, колкото с повишаването на готовността на правителствата да прилагат разнообразни канали за експроприация, както и в изоставянето на стандарта, базиран върху златото (или върху други ценни метали). За годините на депресията, от друга страна, типична е била дефлацията. Доколкото свързаните с нея спадове в цените са били неочаквани, тя допълнително е утежнявала дълговото бреме, водейки до пагубни последици 96 Райнхарт, Рогоф и Савастано (2003b) илюстрират, че държавите с повтарящи се външни неизпълнения имат също така и лоша инфлационна история. 99 за икономическото развитие. Тази зависимост е и в основата на прочутата теория на Фишер за дълга и дефлацията. 97 Фигура 5.4. Инфлационни кризи и неизпълнения по външния дълг, 1900-2007. Източници: За дела на държавите в неизпълнение по външния дълг виж източниците на фигура 5.1. Източниците за инфлацията са твърде многобройни, за да се изброят тук, но могат да се видят по държави и периоди в Приложение А. 1. Бележки: За години на инфлационни кризи се приемат онези, при които годишната инфлация е надхвърляла 20 процента. Вероятностите за едновременност на двата показателя са непретеглени осреднени стойности. Корелации: 1900-2007, 0,39; при изключване на Голямата депресия – 0,60; 1940-2007, 0,75. Според нея забавящата се икономика прави по-вероятно неизпълнението по външния дълг. Респективно по-високите темпове на инфлация правят забавянето на икономическия растеж по-малко вероятно. Фактът, че просрочията по държавните задължения и инфлацията вървят ръка за ръка през по-късната част на периода след Втората световна война, вероятно иде да покаже, че правителствата все по-охотно прибягват и към двете, за да облекчат реалните си лихвени плащания. Инфлационните тенденции често продължават да се влошават и след неизпълнението по външния дълг. 98 Лишени от достъп до международните капиталови пазари и изправени пред сриващи се приходи, правителствата, които не са съумели да ограничат адекватно разходите си, нееднократно са 97 Фишер (1933). 98 Вътрешните неизпълнения водят до дори още по-лоши инфлационни резултати; виж глава 9. 100 търсили изход в инфлацията, дори и в нейната най-крайна, хипер- инфлационна форма. Изтегляне 5.15 Mb. Сподели с приятели:
|